2017復盤:行業增速影響股價走勢,公司間出現差異化表現。2017年快遞板塊PE中樞由2016年的50以上,下降至30-35區間,主要是由于行業業務量增速由2016年的51.3%下降至2017年的28.1%;年內股價出現震蕩走勢,主要與市場對于未來行業增速預期及短期事件催化相關;行業型事件會對股價波動有一定的影響,如北京大火清理整頓、多家快遞公司宣布調價等。市場給予快遞個股估值也出現變化,其中韻達持續保持業務量超行業增速、順豐享有品牌溢價,被市場認可程度持續上升。

　　2018年展望:行業走向規范化,“質”“量”雙升值得期待。受益于網購高增長及逆向物流持續成熟,預計未來2-3年快遞業務量依舊持續20%-30%的高速增長;并且綜合物流具備4萬億市場空間,下一輪快遞需求爆發值得期待。由于客戶需求的變化及國家對于行業安全的重視,快遞行業即將進行一系列行業規范化轉變,在此過程中快遞成本如人工、倉儲及運輸將有一定程度的上升,最終具有規模優勢及資金優勢的企業將存活下來,行業集中度將進一步提升。所以在2018年快遞行業價格戰或趨穩,行業集中度將呈現進一步上升的趨勢。

　　2018年1月快遞數點評:春節錯期致行業高增長。1月,全國快遞服務企業業務量完成39.9億件,同比增長80.3%;業務收入完成497.5億元,同比增長60.6%。由于2017年春節較早,所以去年同期1月末快遞業務量已經出現明顯下降,低基數導致今年同比高增速。而本月快遞單價由于受錯期影響,也不具備可比性,春節期間電商件占比下降,快遞單價相對會高一些,所以本月快遞單價同比下降11%。從過去幾個月的情況來看,實質快遞單價降幅應已收縮到2%左右,而下降的原因也多因為快遞單件重量下降,小件占比逐步提升;市場價格戰已經開始趨穩。1月份市場CR8為80,較2017年全年上升1.3,市場集中度進一步小幅抬升。

　　2017年快遞估值受行業增速下降整體中樞下移,在業務量或服務質量上具備優勢的企業更受重視;2018年快遞行業依舊將保持高增速,行業逐步走向規范化,價格戰趨穩,行業集中度將進一步上升;我們維持行業“買入”評級。行業增長壓力下短期關注成本管控優秀的公司,推薦韻達股份;中長期,供應鏈管理將是物流行業發展主要趨勢,重視在B端及綜合物流上有前瞻布局的企業,推薦京東、順豐控股。