術業有專攻，賺錢有先后。

　　一虧十多年的京東物流，終于要在港交所上市了。

　　在國內眾多的快遞公司中，京東物流與順豐服務體驗總體領先通達系，但過去順豐一直在賺錢，京東物流卻一直在虧損。

　　借著京東物流招股說明書披露的經營數據，小巴想通過與順豐的比較，嘗試解答京東物流虧損的原因。

　　一家公司賺不賺錢，歸結起來，就看收入多不多，成本少不少，有沒有規模效應。

　　比如順豐今年一季度爆冷虧損10億元，就是因為新建產能導致公司成本短期大增，而收入的爬坡需要時間、規模效應尚未顯現。

順豐的收入增長27%，但營業成本增長了40%

　　從招股說明書披露的數據來看，京東物流2020年前9個月營業收入為495億元，較2019年同期增長了43.2%，但依舊處于虧損狀態，凈虧損為1170萬元。

　　再看順豐，2020年三季報顯示，順豐控股前三季度的收入高達1096億元，是京東物流的一倍多，凈利潤則為56億元。

　　單季度數據對比來看，京東物流2020年第三季度的收入為104億元，而順豐營收為385億元，同樣是京東的數倍。

數據來源：京東物流招股書，順豐財報

　　為了達到當前的收入水平，這兩家公司分別需要花費多少人力物力呢？

　　*順豐的主要成本是外包、薪酬及運輸，因三季報中不披露外包與運輸成本，因此僅比較兩家公司的固定資產規模與正式員工的薪酬。

　　截至2020年9月，京東物流的固定資產總值為216億元，對比順豐，2020年第三季度的固定資產為203億元，京東的固定資產略微超過順豐。

　　不考慮外包情況，在人力方面，京東2020年前三季度的員工福利開支合計為207億元，包括工資、醫保社保以及股權等福利。

　　而順豐2020年前三季度為員工支付的現金為180億元，加上應付職工薪酬7億元，總計187億元。

　　京東物流的人力支出同樣略微超過順豐。

數據來源：京東物流招股書，順豐財報

　　規模體量近似，創造的收入有差距，“超前建設”的京東盈利能力難免不如順豐。

　　當然，財務數據只是經營的結果，兩家公司實際業務的差異才是更深的原因。

　　在招股書中，京東物流并沒有把順豐列為競爭對手。

　　官方是這么說的：

　　順豐是一家快遞物流綜合服務商，而京東物流的定位是供應鏈解決方案及物流服務商。相比于順豐，京東物流在倉儲及配送服務、大件物品物流服務、物流科技服務等業務上有明顯優勢，能夠為客戶提供一體化供應鏈物流服務。

　　所謂“一體化供應鏈物流服務”，指的是京東物流能給客戶提供倉儲、運輸、配送、安裝、售后等一整套服務。

　　在京東物流長達536頁的招股書中，“供應鏈”這一詞被提及了572次，秀肌肉的數據也是倉儲面積、運營團隊規模、對各大產業（中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包）的服務能力等。而物流行業頗為看重的運力、業務量、單票收入指標，則沒有披露。

順豐2017年財報中展示的業務模式

　　這也符合實際，京東物流走的是“倉庫+配送”路線，更看重倉庫，順豐則提供點對點的物流服務，更看重運力。

　　所以，京東不停地在全國各大城市建立倉儲中心。目前，京東物流運營有超過900個自營倉庫，總倉庫面積約2100萬平米。

數據來源：京東物流官網

　　京東物流的“快”，是通過將貨盡量放到離消費者更近的地方實現的。而順豐的“快”，則是通過提高貨運速度實現的。

　　截至2020年6月30日，順豐擁有73架全貨機（其中59架為自營全貨機），2004條航空線路。

　　作為對比，截至2020年底，京東物流僅有620條航空貨運線路，且沒有自己的飛機。

　　在客戶方面，京東物流前五大客戶在2018年、2019年以及2020年前三季度，分別占總營業收入的72.2%、63.3%、58.3%，十分集中。最大客戶當然是京東集團自身，占比從70.1%逐漸降至56.6%，但京東物流對京東集團的業務依賴度仍然不小。

　　而順豐2019年前5大客戶的營收占比僅為3.11%，非常分散。

　　所以，京東物流看好大中型商家的發展，而順豐的戰略是押注中小型商家以及個人消費者。

　　可以說，京東物流算是企業的物流，而順豐則是一個物流的企業。

　　從獨立運營以來，京東物流來自第三方客戶的收入占比逐漸升高，再加上京東平臺本身的物流需求增長，京東物流的規模效應逐漸生效，收入增加，邊際成本下降。

京東快遞開展分揀

　　招股書顯示，2018年、2019年、2020年前三季度，京東物流的收入分別為379億元、498億元、495億元。2019年和2020年前三季度的收入增速分別是31.6%、43.2%。

　　凈虧損則從2018年的28億元，下降至2019年的22億元，再到2020年前三季度的1170萬元，接近盈虧平衡。虧損逐漸收窄的原因正是規模效應下的成本攤薄。

　　這個趨勢進行下去，京東物流扭虧為盈的那一天也就不遠了。

　　這也很正常。

　　按照京東物流披露的數據，中國擁有世界最大的物流市場。2020年中國物流支出總額估計為14.8萬億元，且2020年至2025年的年復合增長率將達到5.3%。

數據來源：京東物流招股書

　　在這個超級大行業中，有空運，有海運，也有陸運；有醫藥流通，有化工運輸，也有生鮮冷鏈運輸；有快遞，有同城跑腿，也有外賣配送……在中國這片960萬平方公里的土地上，沒有永遠閑置的運力。