在社交媒體“小作文”盛行之后，所有資金鏈出問題企業，都把創業品質當做遮羞布。

　　5年前，我曾在星空琴行上栽了大跟頭，這個一度曾是全國最大連鎖鋼琴培訓機構的明星創業項目，在經歷了明星機構融資、瘋狂擴張后資金鏈斷裂，最終銷聲匿跡，一同消失的，還有我的小兩萬塊人民幣。

　　3年前，我又幾乎以同樣的戲碼，栽到了一家兒童游泳培訓機構上。往后幾年，雖然我再沒有信任過這些培訓機構，但“暴雷”的名單不斷增加，精銳教育、優勝教育、學霸君、快陪練、趣口才、蘭迪英語……

　　這一次，輪到了小音咖。

　　小音咖是上海最大的線下音樂培訓機構，“暴雷”的原因還是老一套：資金鏈出了問題。在小音咖創始人李艾6月13日發布的《致小音咖家長和老師的一封信》中，承認目前公司“資金緊張、運營困難”，但話里話外的意思是因為疫情封控，導致了目前的處境。

　　原文是這樣的，“一方面，由于外部環境的不可控，加之內部對環境變化的預計不足，小音咖目前資金緊張、運營困難；另一方面，為響應防疫工作安排，在尚未接到上級主管部門允許復工的通知的情況下，小音咖確實無法正常開展業務活動。”

　　外部環境的影響到底多大不好說，但與依靠現金流生存的線下餐飲等行業不同，小音咖這類線下音樂培訓機構都是預收一年乃至多年的課時費用，并且號稱資金都放在銀行“專屬托管賬戶”接受監管，按照小音咖官方數據“2021年營收破6億，2020年營收2.6億元”，如果這錢還老老實實放在那，覆蓋數月運營成本理應綽綽有余。

　　而且早在上海疫情封控前，小音咖資金鏈緊張就已經顯露端倪，一名小音咖全職教師告訴投中網，去年12月，小音咖將原本的工資發放日，由次月15日調整至次元25日，從3月開始，小音咖開始拖欠員工和教師工資和社保。

　　從4月開始，已經有家長從小音咖內部知曉情況，因此申請退款，但流程走到今天依然杳無音信。一位家長對投中網表示，據她所在的數個群里的所知情況，已經實名登記家長的待退金額已經超過6億元，“少的一兩萬，多的十幾萬”，不過，也有報道稱待退金額為一億多元。

　　不管在具體數字是多少，小音咖資金鏈出了問題是事實，不過蹊蹺的是，就在已經發不出工資的4月份，小音咖公開發布“喜訊”稱全資收購了VIP陪練，這是一家在線音樂教育明星項目，此前曾獲得多家知名投資機構共計約2億美元融資，可謂是一家準獨角獸，但VIP陪練目前情況也談不上樂觀，“大概從三、四月份開始，VIP陪練的家長也很難拿到退費”，

　　一邊是發不出的員工工資與退不了的學費，一邊是大手筆全資收購日暮西山的準獨角獸，你很難相信這些事發生在同一時間。因激進擴張而陷入絕地的企業不少，這幾年教培行業更是重災區，李艾在那封公開信中開頭就表示，“自創業初期，我就知道做企業沒有容易的”。

　　說實話，這類敘述“創業維艱”的表達我已經聽麻了，尤其是在社交媒體“小作文”盛行之后，所有資金鏈出問題企業，都把創業品質當做遮羞布。

　　小音咖公開信說目前正在積極尋找外部融資，懇請家長和員工一同紓困。這讓我想起星空琴行那位創始人，當時還作出了個人絕不逃避，會負責到底的承諾，但轉過年就到另一家超級獨角獸任職高管。

　　真的，太不體面了。

　　“滾泥球”的預付費模式

　　小音咖創立于2015年，專注于為4-16歲少兒提供音樂藝術輔導，創始人李艾是個“85后”，具有中國頂級音樂學府的背景，畢業于上海音樂學院音樂教育系。

小音咖融資歷程 注：A輪為上海瑞夙（天眼查），非CMC

　　創業伊始，小音咖雖然只蜷縮在只有百十平米的小店，但與那些只想掙口飯錢的小培訓班不同，李艾從一開始就就拿到了不少投資，除了分眾傳媒董事長江南春、滬江網校創始人伏彩瑞、東方財富創始人其實、大眾點評聯創龍偉外，還有一個名字：喬月猛。

　　這位互聯網創業老兵一生大概有三次正式的創業經歷，最近這次是其擔任董事長，已經“暴雷”的小音咖。

　　喬月猛雖然長得斯斯文文，但人如其名有一顆躁動的心。2007年，在那個連微博都還沒有的Web1.0時代，喬月猛便開始打造一個在線辦公平臺——IMO云辦公室（后更名為IMO班聊），不得不說相當超前。IMO曾獲得四輪融資。

　　imo云辦公室（而后更名為IMO班聊）融資歷程 來源：CVSource投中數據

　　但最終，在釘釘、企業微信逐漸暫露頭角并逐漸占領市場后，IMO無力再撐，在拿到D輪1.4億融資一年多后，喬月猛從法人的位置上消失，主體上海易睦網絡科技有限公司也被列為失信執行人進而注銷。

　　2017年，喬月猛離開IMO后，與上市公司奧佳華創立了一家按摩椅公司，但隨著奧佳華的撤資，這次創業最終也不了了之，并且喬月猛在公開場合也再未提及。

　　接著就是小音咖。在天使輪投資小音咖后，2016年年底，喬月猛就撤出了小音咖的股東序列，不過，李艾是個搞音樂的姑娘，缺乏資本運作經驗，即使拿了這么多資本大鱷的投資，把攤子迅速鋪開也沒那么容易。

　　所以2018年，在李艾的力邀下，喬月猛這位叱咤資本圈多年的互聯網老兵，以董事長的身份入主小音咖。天眼查信息顯示，2019年，喬月猛通過上海合奏文化傳播合伙企業（有限合伙）及上海音博文化傳播合伙企業（有限合伙）入股小音咖，合計持股比例37.57%，成為公司的實際控制人。

　　喬月猛持股小音咖路徑 來源：天眼查

　　就這樣自喬月猛入主開始，小音咖開始走上了吸納資金擴張之路，在上海地區的線下門店增長到20多家，擁有超過3萬名學員，營收也成倍增長，2019、2020、2021年分別為8000萬、2.6億、6億元。

　　據《財經》新媒體報道，小音咖一直在做虧本促銷的買賣，“每課時虧損約50元”，并且每月需要支出的耗課成本、員工工資、市場推廣等費用高達5000萬元，自去年11月開始，小音咖已入不敷出，今年以來收入更是斷崖式下跌。上述家長告訴投中網，“就在4、5月份，小音咖還在拼命營銷，沖100送40”。

　　這無非幾年前消費互聯網創業的通行模式，試圖以高成本快速拉新，然后用規模覆蓋成本，再通過資本市場套現，李艾在收購VIP陪練時也放出豪言，“5年內實現營收百億，市值千億的全球性音樂藝術集團的目標。”

　　還是要回到商業的本質上來，一個線下的音樂培訓機構，就算再說得天花亂墜，不過是玩一個長短期資金錯配的游戲，再加上一個燒錢更厲害的VIP陪練呢？大家現在都是務實的人，這生意就算想破頭也沒法長久。

　　段sir常講，投資要找長坡厚雪的賽道，這樣才方便“滾雪球”，創業亦如是，不是說預付費模式沒法搞，只是得精確地控制杠桿，關鍵人心更經不起拷問，有多少創業者能像俞敏洪老師一樣，賬上長期留200億現金以應對“黑天鵝”的？

　　這就像本來你以為是滾雪球，實際上預付費滾的卻是一個泥球，雖然越滾越大，但卻不像雪球那樣越滾越快，而是越陷越深，有一天看著賬上的大筆現金以及看不到頭的支出，然后就“lack of guilty”。

　　關于收購VIP陪練

　　收購VIP陪練很蹊蹺。

　　一方面去年小音咖已經入不敷出，資金鏈很緊張，3月開始甚至開始拖欠工資和社保，但4月官方還是宣布了“強強聯合”的喜訊，而實際上，這其實是一個“蛇吞象”的故事。

VIP陪練融資歷程 來源：CVSource投中數據

　　相比小音咖用預付費來“滾泥球”，VIP陪練的商業模式可是性感多了，畢竟平臺級產品又有誰不喜歡呢？CVSource投中數據顯示，從2014年到2018年，VIP陪練共獲得藍馳創投、金沙江創投、騰訊、老虎基金等知名投資機構的5輪融資。

　　2018年，VIP陪練宣布由虧損轉化為盈利，也完成了由騰訊和環球老虎基金領投的B、C輪融資，只不過始終沒有甩掉虛假宣傳、退費難等標簽，還因為違規收集個人信息，APP被下架。

　　當然不管怎么說，VIP陪練體量擺在這，不僅共計約2億美元融資，早在2020年，VIP陪練就宣布單月營收破2億元，而小音咖2021年全年營收也只在6億元的水平，和VIP陪練差了一個量級。

　　有一個未經證實的消息是，收購價格在“一點多個億”，這個價格讓人跌破眼睛，不光連VIP陪練一年營收都趕不上，甚至還不及融資額的零頭。投中網數次致電VIP陪練官方客服，發現對方不僅被大數據標注為“騷擾電話”，也始終沒有接通，結合一些家長和老師對VIP陪練情況的反饋，只能說明VIP陪練的情況現在確實很艱難。

　　一位私募股權專業律師告訴投中網，VIP陪練是典型的VIE架構，國內VIE主體是“上海妙克信息科技有限公司”，只是個“拿牌照的殼公司”，而上層的WFOE（外商獨資企業）“妙課信息科技（上海）有限公司”，利用前述控制協議掌握VIP陪練的全部資產，由MusicLe Hong Kong Limited（妙克資訊科技香港有限公司）100%全資持股。

　　就在6月22日，妙課信息科技（上海）有限公司的法人已變更為李艾，而MusicLe Hong Kong Limited也于6月9日提交了股份配發申報書，但暫時還無法查看，預計與小音咖入主有關。截至去年年底，香港公司已實際繳納資本為1.26億美元，這一數字也基本符合此前VIP陪練獲得的幾輪大額融資。

　　按照小音咖官方“正式成為VIP陪練獨資股東”的表述，盡管收購價格很難如意，但原有VIP陪練股東應該都將退出股東序列，想來也不會有再次躬身入局的想法，線下音樂培訓的模式不性感，在線陪練在商業上又很難跑通，而類似小葉子音樂這類，還能在當下階段獲得融資的STEAM教育公司，都是靠“硬件+出海+AI+盈利”等多重概念加持，小音咖+VIP陪練，除了債務，還剩下什么呢？