截至4月28日，A股19家醫(yī)藥商業(yè)(申萬行業(yè))全部發(fā)布了2015年年報(bào)。那么，在醫(yī)藥行業(yè)陷入弱增長困境之后，從營收利潤增長、總資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流這三個主要方面來看，這些醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)和零售企業(yè)又表現(xiàn)如何?

　　大部分公司增速快于行業(yè)平均水平

　　根據(jù)此前發(fā)布的醫(yī)藥市場數(shù)據(jù)顯示，2015年醫(yī)藥終端市場總體規(guī)模13775億元(按零售價(jià)計(jì)算)，同比僅增長7.6%，增速比2014年大幅下降5.6個百分點(diǎn)，創(chuàng)近十年來歷史新低。

　　如果以這一行業(yè)平均增速為參照，那么A股19家醫(yī)藥商業(yè)上市公司表現(xiàn)可謂相當(dāng)不錯，營收增長中位數(shù)為14.2%。其中，僅有人民同泰營收增長率為負(fù)，但也只是稍微下滑1.12%，而包括人民同泰在內(nèi)，總共也只有6家醫(yī)藥商業(yè)上市公司低于行業(yè)平均增速。

　　而且，與此前中成藥上市公司凈利潤增速顯著落后營收增速不同的是，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域這些上市公司的凈利潤增速也較為突出。有11家公司(占比接近6成)的凈利潤增速超過營收增速，中位數(shù)為17.12%，也超過了營收增長中位數(shù)。

　　不過，其中也有一個特例，就是營收增速排名第一的嘉事堂，其凈利潤反而是負(fù)增長(-1.66%)。

　　從其三大主業(yè)醫(yī)藥批發(fā)、醫(yī)藥連鎖和醫(yī)藥物流的營收來看，批業(yè)和物流業(yè)務(wù)分別同比增長49.09%和23.47%。毛利率本身幾無變化——2014年為12.88%，2015年為12.84%。

　　但是，投資收益一項(xiàng)從2014年的1.4億下降到2015年的158萬，影響甚大。原來，2014年嘉事堂通過處置可供出售金融資產(chǎn)等取得投資收益1.37億元，系公司當(dāng)期出售中青旅股票735.98萬股。所以，如果僅考慮主營業(yè)務(wù)利潤，同比增長亦達(dá)到40%。

　　表1 2015年醫(yī)藥商業(yè)上市公司營收及凈利潤增長排行榜

　　(單位/萬元本表按營收增速排名)

　　醫(yī)藥商業(yè)ROA全部低于10%

　　一直以來，包括國內(nèi)及歐美市場，醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)的利潤率都是比較低的，而且，國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)環(huán)節(jié)的金融屬性較強(qiáng)，占用資金較多。

　　從下表看來，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域公司的ROA全部低于10%，而且TOP4中有三家均是醫(yī)藥零售企業(yè)，即一心堂、益豐藥房和老百姓分別占據(jù)ROA排行榜第一、第二和第四位。

　　從整體來看，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域上市公司ROA的中位數(shù)為4.85%，幾乎只有中成藥上市公司ROA的一半(8.16%)。

　　值得一提的是，醫(yī)藥商業(yè)總資產(chǎn)的增勢迅猛，特別是三家醫(yī)藥連鎖，在2015均是頻繁收購各區(qū)域連鎖藥店，從下表統(tǒng)計(jì)來看，在醫(yī)藥商業(yè)上市公司總資產(chǎn)增速TOP5企業(yè)中，益豐藥房、一心堂和老百姓均各占一席，其中益豐藥房的總資產(chǎn)幾乎增長一倍(94.79%)。

　　表2 2015年醫(yī)藥商業(yè)上市公司總資產(chǎn)回報(bào)率及負(fù)債率排行榜

　　(單位/萬元本表按ROA排名，ROA=凈利潤/平均總資產(chǎn))

　　現(xiàn)金流凈增加額普遍性大漲

　　在現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額這一指標(biāo)上，從整體來看，2014年現(xiàn)金凈流出企業(yè)為9家，但是2015年降低到6家，而且凈增加額增長率與中成藥領(lǐng)域上市公司相比要高出很多，中成藥領(lǐng)域上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額2015年同比增長率中位數(shù)為107.32%，但醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域上市公司這一數(shù)字達(dá)到195.13%，幾乎高出一倍。

　　在打壓藥價(jià)、藥品經(jīng)銷渠道扁平化的大趨勢下，對于上萬家的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)而言，時不時全身一緊。作為這個行業(yè)中的主力，這些已上市公司同樣面臨模式的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，特別是剛上市的連鎖藥店仍在加緊圈地，但是與此同時，商業(yè)企業(yè)對于現(xiàn)金流的補(bǔ)充仍然得到顯著加強(qiáng)。

　　表3 2015年醫(yī)藥商業(yè)上市公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額排行榜