這兩年越來(lái)越低調(diào)的國(guó)美系物流“安迅物流”被國(guó)美內(nèi)部收購(gòu)，這引起了人們的遐想。安迅物流作為“國(guó)美零售控股股東黃先生實(shí)益擁有之公司”，最終以5.58億元收購(gòu)19.5%股份的價(jià)格，到底是白菜價(jià)?還是天價(jià)?從國(guó)美發(fā)布的公告來(lái)看，2018年安迅物流賬面利潤(rùn)比上年下降了一半，但國(guó)美方面對(duì)北京商報(bào)記者解釋稱，原因是其對(duì)于國(guó)美內(nèi)部的業(yè)務(wù)采用平價(jià)方式。但即便如此，在大型零售企業(yè)自營(yíng)物流已經(jīng)在消費(fèi)者和行業(yè)內(nèi)獲得了雙重認(rèn)可的今天，國(guó)美系的物流能否有后發(fā)優(yōu)勢(shì)?

　　“反悔”獨(dú)立上市?

　　國(guó)美零售發(fā)布8月16日發(fā)布公告稱，國(guó)美零售控股有限公司與迅贏投資有限公司(Rocket Gain Investments Limited)訂立協(xié)議，收購(gòu)迅贏投資19.5%股份，代價(jià)為5.85億元。交易完成后，迅贏投資將促使安迅物流委任1名國(guó)美零售公司提名人加入5名成員的安迅物流董事會(huì)。

　　公告中稱，此次交易中賣方“迅贏投資”為“國(guó)美零售控股股東黃先生(黃光裕)實(shí)益擁有之公司”，迅贏投資通過(guò)國(guó)美倉(cāng)儲(chǔ)物流投資有限公司間接控股的安迅物流擁有11間全資附屬公司，為全國(guó)綜合物流服務(wù)供應(yīng)商。

　　此前，安迅物流曾在2016年有消息傳出計(jì)劃于2018年獨(dú)立上市。按照國(guó)美當(dāng)時(shí)的計(jì)劃，將于2017年年中啟動(dòng)上市，并稱當(dāng)時(shí)已完成基本布局，上市地點(diǎn)為香港或內(nèi)地主板。按照規(guī)劃，安迅物流要上線金融板塊、農(nóng)副產(chǎn)品交易平臺(tái)、百貨交易平臺(tái)及家具建材等交易平臺(tái)，到2018年實(shí)現(xiàn)1000億元銷售額。

　　據(jù)了解，安迅物流其主要業(yè)務(wù)為倉(cāng)儲(chǔ)管理、干線運(yùn)輸、綜合宅配送貨及安裝和售后服務(wù)。其為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈服務(wù)專家，向客戶提供包括大型家電、家裝、家居、運(yùn)動(dòng)器材、3C產(chǎn)品及快速消費(fèi)品等的一站式綜合物流解決方案。安迅物流的服務(wù)范圍涵蓋31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，超過(guò)700個(gè)地/縣級(jí)城市及超過(guò)2800個(gè)區(qū)/縣，并且于全國(guó)各地超過(guò)4.5萬(wàn)個(gè)四級(jí)鄉(xiāng)鎮(zhèn)均有完整配送網(wǎng)絡(luò)。

　　在說(shuō)明收購(gòu)事項(xiàng)的理由時(shí)，公告稱，安迅物流為國(guó)美集團(tuán)的主要物流服務(wù)供應(yīng)商。基于物流服務(wù)及向客戶提供及時(shí)交付服務(wù)的能力為本集團(tuán)營(yíng)運(yùn)的關(guān)鍵部分，董事認(rèn)為收購(gòu)事項(xiàng)將提供本集團(tuán)與其主要物流服務(wù)供應(yīng)商的直接權(quán)益，并能促進(jìn)本集團(tuán)與安迅物流之進(jìn)一步合作關(guān)系，藉此確保安迅物流能向本集團(tuán)提供更好的服務(wù)。因此，董事(包括獨(dú)立非執(zhí)行董事)認(rèn)為收購(gòu)事項(xiàng)符合本公司的利益。國(guó)美方面表示，收購(gòu)將使用自有資金，目前公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)特維持100億左右，不會(huì)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力。

    5.85億元是低價(jià)收購(gòu)?

　　收購(gòu)安迅物流的5.85億元到底值不值，企業(yè)和專家層面有著不同的解讀。

　　從此次收購(gòu)成交金額來(lái)看，5.85億元的價(jià)格符合評(píng)估師評(píng)估。公告稱：本公司已委聘兩名獨(dú)立第三方估值師，即北京立信東華資產(chǎn)評(píng)估有限公司及北京中勤永勵(lì)資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司，以釐定目標(biāo)公司的公允價(jià)值。第一估值師釐定，于2019年3月31日，目標(biāo)公司股東應(yīng)佔(zhàn)價(jià)值約為30.43億元。第二估值師釐定，目標(biāo)公司股東應(yīng)佔(zhàn)價(jià)值約為30.46億元。

　　如按兩家評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)安迅物流的估值30億元計(jì)算，19.5%股份折價(jià)正好為5.85億元，與評(píng)估師的評(píng)估價(jià)格一致。

　　不過(guò)，從財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面來(lái)看，安迅物流2017年稅前利潤(rùn)4918萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)4241萬(wàn)元，而2018年安迅物流無(wú)論是稅前還是稅后利潤(rùn)都下降了一半：稅前利潤(rùn)2343萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)1931萬(wàn)元。

　　對(duì)此，國(guó)美零售方面回復(fù)北京商報(bào)記者稱：“安迅物流從外部報(bào)表看是2018年的利潤(rùn)比2017年減少，主因是其對(duì)于國(guó)美內(nèi)部的業(yè)務(wù)采用的是平價(jià)的方式，并沒(méi)有按市場(chǎng)公允的價(jià)格進(jìn)行收取費(fèi)用，如果按市場(chǎng)公允價(jià)格進(jìn)行收費(fèi)，根據(jù)模擬審計(jì)結(jié)果，2017年凈利潤(rùn)約為8498萬(wàn)元，2018年凈利潤(rùn)約為8844萬(wàn)元。” 國(guó)美零售方面還強(qiáng)調(diào)，兩家評(píng)估機(jī)構(gòu)分別對(duì)安迅物流的估值30.43億元和30.46億元就顯示了安迅物流的價(jià)值，“兩家機(jī)構(gòu)都采用的是未來(lái)收益法來(lái)確定其價(jià)值”。

　　但是，快遞專家趙小敏認(rèn)為，安迅物流此次最終以5.85億元收購(gòu)的價(jià)格相對(duì)較低。“這是由于國(guó)美需要考慮資本市場(chǎng)及上市公司股東等多重因素，如果是對(duì)外收購(gòu)，此次估值可能會(huì)翻2-3倍。不過(guò)對(duì)于國(guó)美而言，安迅物流是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入，對(duì)于國(guó)美零售上市公司而言比較加分。”

　　發(fā)力晚于同行

　　國(guó)美零售方面向北京商報(bào)記者介紹安迅物流目前的運(yùn)行狀況時(shí)說(shuō)：“目前安迅物流完全是獨(dú)立進(jìn)行運(yùn)作(管理獨(dú)立、人員獨(dú)立、法人治理結(jié)構(gòu)獨(dú)立等)，第三方的業(yè)務(wù)已占整體業(yè)務(wù)的體量超過(guò)了30%，未來(lái)還會(huì)加速向第三方進(jìn)行開(kāi)放，為第三方提供全渠道物流解決方案。”

　　趙小敏認(rèn)為，目前安迅物流基本上已經(jīng)放棄獨(dú)立上市計(jì)劃，從現(xiàn)階段物流行業(yè)整體發(fā)展來(lái)看，國(guó)美此舉是想把旗下安迅物流業(yè)務(wù)整合到已上市業(yè)務(wù)中，從而形成更加完整的自營(yíng)物流生態(tài)體系。他認(rèn)為，從國(guó)美近期動(dòng)作來(lái)看，安迅物流的收購(gòu)并不意外。國(guó)美近期正對(duì)內(nèi)部架構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，在人事方面也有部分變動(dòng)，業(yè)務(wù)正趨于集中化，所以安迅物流的動(dòng)作也是為了打造所謂的“新國(guó)美”理念。在安迅物流并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑹o(wú)論物流時(shí)效、服務(wù)水平，還是人員調(diào)配，國(guó)美的自營(yíng)物流體系效率都會(huì)更高。

　　實(shí)際上，電商平臺(tái)自建或意向自建物流體系已不是新鮮事。早在2015年，蘇寧物流就已公司化獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，形成以選址、開(kāi)發(fā)、建設(shè)為一體的物流資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與涵蓋倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送全流程的物流服務(wù)運(yùn)營(yíng)相結(jié)合的物流全價(jià)值鏈。蘇寧物流目前主要服務(wù)于蘇寧自身的零售業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上逐步拓展社會(huì)化業(yè)務(wù)。2017年，蘇寧云商收購(gòu)了天天快遞，加速了自營(yíng)化物流體系的建設(shè)。

　　京東也在2017年4月宣布成立京東物流子集團(tuán)，將物流板塊獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。京東物流CEO王振輝當(dāng)時(shí)表示，將在五年內(nèi)成為收入規(guī)模過(guò)千億元的物流科技服務(wù)商。2018年，京東還上線了快遞個(gè)人物業(yè)，進(jìn)一步與傳統(tǒng)物流企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)京東2019年二季度財(cái)報(bào)顯示，以開(kāi)放物流業(yè)務(wù)為代表的物流及其他服務(wù)收入同比增長(zhǎng)達(dá)到98%。從京東物流發(fā)布的成績(jī)單來(lái)看，供應(yīng)鏈和快遞等多樣化產(chǎn)品不斷成熟，開(kāi)放業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，尤其“6·18”期間非京東平臺(tái)物流服務(wù)收入同比增長(zhǎng)120%，為實(shí)現(xiàn)盈虧平衡奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　不過(guò)趙小敏認(rèn)為，國(guó)內(nèi)零售集團(tuán)爭(zhēng)相自建物流，但安迅物流未來(lái)還是會(huì)以國(guó)美自身業(yè)務(wù)為主，以制造業(yè)、日化產(chǎn)品、快消品為輔。他表示，從現(xiàn)階段來(lái)看，國(guó)美此舉是想加碼打造自營(yíng)物流體系，因?yàn)橐試?guó)美為主基調(diào)的安迅物流在行業(yè)內(nèi)仍有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。但收購(gòu)前期，國(guó)美應(yīng)該不會(huì)有太大動(dòng)作，等體系成熟后，安迅物流甚至可能會(huì)直接變成“國(guó)美物流”。