云南白藥“沾上”了AI，會發生什么變化？

　　4月13日，云南白藥對外披露公告，稱中藥資源事業部的數字三七產業平臺深度連接用戶與三七產業參與者，目前已升級到了2.0版，開始應用大數據、人工智能等科技。

　　今年以來，伴隨著人工智能成為大風口，概念股紛紛飆漲，而這一次云南白藥主動表態自己已經運用上了大數據、人工智能等科技，背后的目的不言而喻；不過，在公告披露的次日，云南白藥的股價卻僅小幅高開了0.02%，盤中漲幅最高也只有0.52%，最終收盤下跌0.04%，甚至還跑不贏上證指數。

　　作為中藥老字號、曾經的“藥茅”，云南白藥居然主動“蹭”起了熱點，著實讓人感到意外，但其實也不難理解——畢竟最近兩年，云南白藥正面臨著業績下滑、投資巨虧、股價大跌等多重壓力。不過，從股價表現來看，“蹭”AI的熱點并不能讓云南白藥走出困境，想要走出低谷期，云南白藥仍需另尋他法。

　　陷投資“后遺癥”

　　近兩年來，無論是看業績還是股價，云南白藥的表現都不是太好。

　　先看業績方面，2022年云南白藥實現營收為364.9億，同比僅增長0.31%，營收增速創出了自2014年以來的新低；實現凈利潤為30.01億，同比增長7%，跟去年-49.15%的凈利潤增速相比明顯好轉，但主要還是因為去年基數較低的緣故；實現扣非凈利潤為32.32億，同比下降了3.23%，表現也并不理想。

　　無論是從營收還是凈利潤來看，這份財報都在突出一個重點：云南白藥已經出現“增長瓶頸”了。

　　實際上，早在幾年前，云南白藥就已經出現了增長乏力的跡象，例如在2016年時，云南白藥的營收增速就突然下滑到了8.06%，凈利潤增速也下滑到了5.38%，而就在2年前的2014年，云南白藥的營收增速還高達18.97%，凈利潤增速也有7.95%，從現在回過頭看，當時的云南白藥其實已經“觸頂”了。

　　不過，在2019年完成混改之后，云南白藥找到了解決增長放緩的“速效方法”——引入了“股神”陳發樹的云南白藥開始在二級市場大舉投資，由于2019-2020年二級市場持續走強，云南白藥在這兩年收益頗豐。

　　根據財報顯示，在2019-2020年，云南白藥的公允價值變動凈收益分別達到2.27億元、22.4億元，而投資凈收益則更是高達14.7億元、3.92億元，合計金額高達16.97億元、26.32億元。

　　也正是因為在二級市場“大殺四方”，2019和2020年云南白藥的凈利潤分別增長了19.75%、31.85%，投資所帶來的優秀業績，讓大家逐漸忽視了云南白藥已經“觸頂”的事實，不少投資者甚至認為云南白藥即將迎來“第二春”——直到2021年投資市場大跌、云南白藥業績暴雷，大家這才如夢初醒。

　　2021年，受到投資市場全面大跌的影響，云南白藥業績“暴雷”——當年的凈利潤僅為28.05億，同比大幅下滑49.15%，其中公允價值變動收益虧損高達19.29億。而在二級市場上巨虧之后，云南白藥又開始主動“去投資化”，在發布會上公開聲明將逐漸減少在二級市場上的投資金額，直至退出為止。

　　不過，這幾年先是大舉布局投資，而后又慢慢退出，已經耗費了云南白藥的精力，一頓“折騰”下來，本來還能維持在10%左右的營收增速，2022年卻直接跌到了0.31%，主營業務的增長壓力可想而知。

　　再看向股價方面，截至2023年4月14日收盤，云南白藥股價報收55.8元/股，總市值僅為1003億，市值較高點已經蒸發超過了1000億，跟片仔癀1697億的總市值相差甚遠，而且隨著近年來同仁堂股價的持續走高，其750億的總市值距離超越云南白藥也是越來越近了。

　　主業乏力，牙膏也賣不動了

　　從財報來看，2022年云南白藥確實在主動縮減二級市場方面的投入。

　　根據每日經濟新聞報道，相較2021年底，云南白藥減持或清倉了大部分持有的股票。截至2022年四季度，云南白藥還持有小米集團、中國抗體、雅各臣科研制藥以及健倍苗苗四只股票，這四只個股均為港股，云南白藥持股份額分別為1.10億股、5035.8萬股、2.00億股和2500.00萬股。

　　而根據財報顯示，截至2022年四季度，云南白藥的交易性金融資產為24.16億，相較于2021年減少了23.04億，相較于2020年的112.3億則更是減少了88.14億，很顯然云南白藥的確是在“主動減倉”。

　　然而，雖然投資上的問題大部分已經得到了解決，但主營業務持續走弱的問題，云南白藥卻并沒有解決。

　　在上面的內容中已經有提到，2022年云南白藥的營收增速僅為0.31%，這是其自2014年以來首次創出這么低的營收增速，僅看營收這一項數據，都足以證明云南白藥已經出現了明顯的增長瓶頸了。

　　從具體業務來看，2022年云南白藥的兩大主營業務——商業銷售收入和工業銷售收入分別為236.5億和127.7億，而在去年同期，這兩項主營業務分別為235.8億和127億，換算下來，2022年云南白藥的商業銷售收入僅增長0.3%，工業銷售收入則下滑了0.55%，兩項業務基本上是“原地踏步”了。

　　此外，作為云南白藥的一大盈利支柱，云南白藥牙膏的銷量在2015年之后也出現了增速放緩的情況。根據媒體報道，2015-2017年云南白藥的牙膏銷量分別約為2.47億支、2.79億支、2.97億支，分別同比增長20%、13%、7%左右，而在牙膏銷售額增速方面，2021年云南白藥的牙膏銷售額增速僅為9.7%。

　　而更值得注意的是，2022年云南白藥的應收賬款高達90.9億元，相較于2021和2020年的71.84億以及35.54億明顯增加，且近兩年云南白藥的應收賬款明顯在走高，這意味著云南白藥的經營狀況在惡化。

　　從各項數據來看，在解決了“投資化”這個問題之后，云南白藥下一步面對的則是主營業務疲軟的問題，然而想要解決“投資化”的問題還算容易，只要把股票慢慢賣掉就好了；但是面對主營業務疲軟的問題，云南白藥顯然就沒有那么容易可以解決了。

　　蹭“AI”熱點？

　　4月13日，云南白藥的一條公告引發了市場的熱議。

　　在公告中，云南白藥重點提到數字三七產業平臺，稱其已經實現了自動化生產，形成了產業生態圈，今年已升級到了2.0版，應用大數據、人工智能等科技，以全新的數字技術做好用戶深度連接。

　　今年以來，以人工智能為首的科技板塊已經成為了整個市場的“最強風口”，不少相關的概念股股價紛紛飆漲，而作為一家中藥老字號，手握絕密配方的云南白藥如今卻煞有其事地對外聲稱，自己的數字平臺已經運用到了應用大數據、人工智能等科技，這個公告背后的目的也是不言而喻了。

　　不過，市場對于云南白藥這一種主動“蹭”熱點的行為卻并不感冒。在公告披露的次日，云南白藥僅小幅高開了0.02%，盤中漲幅最高也只有0.52%，最終收盤下跌0.04%，甚至還跑不贏上證指數0.6%的漲幅。

　　當然，雖然股價并未大漲，但這一操作背后也不難看出，云南白藥已經找到了走出困境的方法——尋找新的增長曲線，而在數字三七產業平臺上發力大數據和人工智能，也是其新增長曲線之一。

　　近年來，云南白藥在尋找新增長點這件事上可謂是“四處出擊”。在去年7月時，云南白藥就宣布將與華為在人工智能藥物研發領域共拓合作廣度與深度，包括大小分子設計、相關病癥、數據庫開發等；此外，同樣是在2022年，云南白藥曾多次在投資者互動平臺上表示，公司計劃于 2022 年 12 月前，在北京、上海開設 8 家醫療門診部機構，將向醫美方向大力發展。

　　目前云南白藥的主營業務主要還是在商業（牙膏）銷售和工業（藥品）銷售兩個方面，這兩個業務占了2022年總營收的95.8%；而在其他的業務收入上，2022年云南白藥的其他業務收入僅為4881萬，占營收的比例僅為0.13%，這一比例幾乎可以忽略不算。

　　從費用投入來看，2022年云南白藥的研發費用僅為3.367億，占營業總成本的比例僅為1.05%；而同期云南白藥的銷售費用則高達41.66億，是研發費用的十倍有余，“重營銷、輕研發”趨勢十分明顯，而且僅靠這3億多的研發費用，云南白藥想要成功開拓出新的增長曲線，難度可想而知。

　　而更值得一提的是，在今年的3月6日，云南白藥曾經的“靈魂人物”——董事長王明輝宣布辭職，這位讓云南白藥開發出牙膏這個“爆品”的董事長已然離開，讓云南白藥尋找新增長點這件事顯得更加困難。

　　由此可見，主動“蹭”AI熱點的背后，是云南白藥對于增長瓶頸的一次“病急亂投醫”，然而作為中藥老字號，AI顯然不是云南白藥的出路，想要走出低谷期，云南白藥仍需另尋他法了。