據(jù)測算，美團2020年如果繳納社保的話，大約需要回吐的利潤是100億人民幣。

　　這兩天美團騎手用工問題成了再成熱點。我對事情本身就不評論了，主要來幫大家量化一下這個事情如果真發(fā)生，對美團估值的可能影響。

　　一、一單一單派出來的外賣利潤

　　按照美團的說法，去年一年950萬騎手通過美團平臺創(chuàng)收，而根據(jù)海豚投研了解到的數(shù)據(jù)，目前大概美團外賣的騎手日活大約是120萬，2018年上市時所披露的2017年日活騎手?jǐn)?shù)大約是53萬。

　　在美團的用工方式中，在美團上送貨的騎手分為眾包騎手和專送騎手，眾包為散工兼職模式，并無社保爭議問題。

　　但專送騎手是專門送美團外賣訂單的騎手，全時服務(wù)美團訂單，目前用工關(guān)系上是與第三方外包公司簽以勞務(wù)為主流的合同，因此社保繳納比例非常低。

　　而在王興的長期指引中，美團外賣是一個日均一億單，每單至少一塊錢的生意，但這樣的利潤首先是騎手一單一單送出來的。

　　而從美團的歷史業(yè)績來看，即使是這種外包用工方式規(guī)避百萬騎手大軍的社保，美團對外賣騎手成本一直非常敏感，騎手用工的單項成本就占到了外賣收入的70%以上。

數(shù)據(jù)來源：美團財報

　　這里還不包括外賣履約中的其他成本，比如支付結(jié)算、客服、折舊/攤銷、服務(wù)器/寬帶與流量成本等，加上這些之后，美團外賣業(yè)務(wù)也就是20%毛利率左右的生意。

　　以往再加上各種騎手、用戶補貼，剛上市時候一不小心就是虧損的業(yè)務(wù)，沒有多少人相信外賣會是一個一單一元錢利潤的生意。

　　二、如果繳納社保，美團需要回吐多少利潤？

　　根據(jù)美團財報，美團餐飲+非餐外賣2020年一年整體花出去的人力外包費用是543億，美團的人力費用反過來就是騎手們的收入總池子。

數(shù)據(jù)來源：美團財報

　　結(jié)合美團歷史財報數(shù)據(jù)與海豚君調(diào)研，海豚君粗略假設(shè)美團專送騎手貢獻了其中大約60%的訂單量，粗略等于543億的總收入中有325億是有社保繳納義務(wù)的。

　　根據(jù)各地社保政策，社保的五險一金中公積金等并非強制繳納，養(yǎng)老（20%）、醫(yī)療（10%）、失業(yè)（1.8%）主要三險來核算，大致相當(dāng)于目前的工資池上多繳納32%。

　　那么用543*60%*32%可以粗略算出，美團2020年如果繳納社保的話，大約需要回吐的利潤是100億人民幣。

　　2020年美團外賣騎手成本在外賣GTV中的比重是10%，海豚君多加這100億進去后，這一比重就會變?yōu)?2%。

數(shù)據(jù)來源：美團財報

　　如果將繳納社保的打入，海豚君把長期預(yù)期中外賣騎手成本在外賣交易額中的占比上拉兩個百分點的話，美團單股價格在海豚君的折現(xiàn)模型中直接下行40-50港幣左右，按照今日收盤的260元港幣計算，大約落到220元港幣的區(qū)間。

　　當(dāng)然現(xiàn)實需要考慮的情況是：

　　這個情況發(fā)生的概率有多大？

　　如果真發(fā)生了是否會騎手、外包公司、美團三方共擔(dān)？

　　用另外一個角度來看，如果美團跌到220港幣左右，相當(dāng)于已把繳納社保的預(yù)期全部打入，這個價位是否會是它的安全邊際？海豚君會持續(xù)關(guān)注美團動態(tài)。