物流快遞企業對資金的渴求不言而喻，林林總總的事情都離不開資本的支持，幾經曲折，順豐控股赴港IPO獲得新進展：近日收到了中國證券監督管理委員會出具的《關于順豐控股股份有限公司境外發行上市備案通知書》，這意味著順豐赴港上市征途邁出關鍵一步；而殺入順豐腹地的菜鳥則在今年3月選擇取消上市計劃，主動撤回上市申請。作為國內有影響力的兩大快遞龍頭，對于上市采取不同的選擇，背后有什么考量呢？

　　一、順豐缺錢

　　當下，那家公司都缺錢，更別說重資產運營的快遞公司了，但相比之下，順豐比菜鳥更缺錢，菜鳥大樹底下好乘涼，無論怎么分剝，菜鳥還是阿里的菜鳥，阿里不會放手不管，而阿里，盈余資金有上千億之多，因此，順豐力促上市，而菜鳥對融資的迫切性不是那么高，則撤回了上市申請。

　　去年6月起，3個月之內，極兔速遞、順豐控股以及菜鳥股份三家快遞公司爭先遞交赴港上市申請，目前只有極兔速遞于2023年10月成功在港股掛牌上市，

　　這是因為，極兔比順豐更缺錢，上市更為迫切性，對于業績承壓，高速增長的極兔，登陸資本市場是當時最佳的破局之道，亟待上市帶來新鮮現金流，否則將有生存危機。

　　因此，雖然時機并不理想，順豐還是決定現在上市，5月的最后一天，順豐控股成功拿到香港上市“路條”，擬發行不超過6.26億股普通股并在香港聯交所上市。

　　1、不是好時機

　　以開放著稱的港股國際化程度有目共睹，香港金融中心的地位吸引了大量國際資本進入，有更高開放度、更快的效率、更加成熟的市場、更強的流動性。

　　香港作為國際金融中心之一，有眾多國際投資者活躍于此，H股的公司將更便利得到國際投行和投資機構的研究覆蓋，有更多的機會接觸到海外投資者，擴大投資者交流面，從而實現上市公司的國際影響力的提升，同時，H股上市公司能更方便地在全球進行兼并收購，便于把握并購機會。

　　因此，選擇在香港上市并沒有錯，關鍵是要選對一個好時機，可以這樣說，影響快遞企業上市決策的重要因素，就是當前的市場環境與企業自身戰略需求，以及資本市場的窗口期。

　　更具體地說，一般選擇資本市場較為活躍、公司盈利釋放的背景下啟動正式發行，還要考慮所有的外圍形勢，市場環境，主要是港股的變化情況，以及上市募集的資金量、上市后的效果等。

　　當前市場環境并不理想，近幾年，港股表現較為弱勢，如果從2021年初高點算起，港股的弱勢已延續近三年，新股市場冷清，募資金額大減，在全球各主要指數表現中再度排名末尾，相對于今年表現強勁的美股與日本股市明顯落后。

　　什么是上市的好時機？一個重要的標準就是，市場反映出企業的估值。不景氣的情況下，面臨估值收縮風險，甚至，一些上市對賭，達不到一定估值，可能還要賠錢給投資人，因此，大家都在等待更好時機和資本窗口，最近，京東產發暫緩在港上市計劃，會待時機適合再籌備上市。

　　早在去年五月，傳言順豐擬在港二次上市，計劃籌措30億美元，接著，順豐控股發布公告，希望在18個月內，到港交所上市。當時聘請普華永道為上市所需的審計機構，然而目前普華永道正遇到前所未有問題，重要客戶頻頻解約，不知還是不是順豐上市的審計機構。多地上市可以帶來更多元的融資渠道，更強大的風險防御能力。

　　今年2月末，港交所信息顯示，順豐控股于2023年8月在港交所提交的上市申請，當前為失效狀態，順豐回應：正有序推進香港上市的各項工作，招股書失效屬于港交所的正常交易機制，只要重新申請，再次上傳招股書即可“激活”上市程序。

　　按理，順豐已經在A股上市，具備公開的融資渠道，在港股上市，應不十分迫切，在當前市場估值不理想的情況下，順豐對港股并非“只爭朝夕”，然而，A股股票再融資政策自2023年起收緊，是順豐缺了一條便利的融資渠道，另外，在港交所上市，順豐控股通過國際資本市場取得融資，遠遠大于增發股份帶來的攤薄效應。

　　最近，順豐控股重新提交在香港上市申請，可能募資10億至20億美元，較此前市場流傳的“20億至30億美元”大幅縮水，從而也證明，港股市場仍舊比較弱勢，或許并不是王衛所期待的“最好時機”，順豐有“流血”上市之嫌。

　　順豐創始人王衛曾說，“赴港上市一定會選擇最好的時機，而不是最短的時間“，然而，當前的市場環境并不理想，順豐為什么要急著上市呢？因為缺錢，說得好聽一點，順豐的上市決策反映了他們目前結合自身實際對市場環境的評估以及對未來發展方向的規劃。

　　2、缺錢必須上

　　順豐創始人王衛曾說過有點偏頗的話：上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金，順豐不能為了錢而上市，而目前，順豐是真的缺錢，港股上市，從某種程度上就是為了錢。當然，也出于國際化的長遠考慮，利用全球化資本，實現規模快速擴張。

　　目前，順豐的業績是不錯的，在去年同期高基數的基礎上，一季度實現了業績與營收平衡發展。順豐在2016年借殼上市深圳A股，有過市值6000億的高點，也經歷了蒸發3000億的低谷，股市的沉浮對順豐發展影響并不大，關鍵是通過股市融了兩筆錢。

　　順豐2019年發行可轉換債券，募資58億元；2021年，在A股增發近200億元，兩筆款項共計258億元，有效支撐了順豐的投資需求，然而截至2022年底，累計用掉約230億元，僅剩下30億元。

　　物流是一個重資產行業，機場、貨機、倉庫、物流設備，前期均需要重金投資，兇猛的資本性支出吞噬了大量現金，在過去的4年間順豐控股共獲得凈利潤約258億，獲得的凈現金約742億，但是資本性支出達到了約800億，出現累計資金缺口約57億。

　　據說，投資21億元，用于興建湖北鄂州民用機場項目；鄂州機場旁邊的空港產業園區開發，也是大投入；升級速運設備上，60億元；在數智化供應鏈上，花了21億元……總之，融的錢所剩不多。

　　順豐的負債規模也不斷攀升，財報顯示，2018-2022年，順豐的負債規模從347億元攀升至1186億元；資產負債率由上市初期的43.23%上升至2023年三季度末的54.57%，而且利息費用占凈利潤的比例由2018年的14.43%上升至2023年三季度的28.08%。

　　順豐控股近年在經營與籌資方面的現金流均不算理想，2023年前三季度，順豐控股的經營性現金流凈額為209.76億元，同比下滑13.95%；同期籌資活動的現金流為負數，-64.84億元；這反映了順豐控股近些年以借債為主的籌資方式已很難確保公司的資金需求。