疾風(fēng)知勁草，烈火煉真金。在疫情面前，快遞企業(yè)肩負(fù)起使命責(zé)任，積極運(yùn)輸醫(yī)療物資，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)做出了貢獻(xiàn)。

　　不過，疫情蔓延對于包括快遞在內(nèi)的服務(wù)行業(yè)也造成了一定沖擊，國泰君安交運(yùn)研究團(tuán)隊(duì)研判，新冠疫情對快遞公司季度盈利的負(fù)面影響為4-24%。如果疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，可能令快遞行業(yè)“戰(zhàn)國時(shí)代”提前到來，進(jìn)而推動優(yōu)質(zhì)公司崛起和龍頭地位確立。

　　01、SARS對快遞行業(yè)影響回顧

　　總體來說，SARS發(fā)生于電商起步階段，快遞行業(yè)基數(shù)較小，存量業(yè)務(wù)短期受負(fù)面影響小。SARS的發(fā)生，反而有利于快遞與網(wǎng)購滲透率提升。

　　SARS全力應(yīng)對階段為2003年4月-6月。而2002年中國快遞量僅1.4億件，電商處于培育階段，淘寶尚未成立，京東尚未開始電商業(yè)務(wù)。

　　2003年，在SARS影響下，全年快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到1.7億，仍實(shí)現(xiàn)23%的增長。2004年快遞量2億，增速15%，并未顯著高于2003年。

　　而從長期來看，SARS激發(fā)了網(wǎng)購需求，刺激了創(chuàng)業(yè)者對網(wǎng)購領(lǐng)域的探索——

　　1、2003年5月阿里巴巴在公司全員隔離期間，決定成立淘寶，開啟電商2C業(yè)務(wù)。

　　2、2004年1月，京東開辟電子商務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)實(shí)驗(yàn)田，京東多媒體網(wǎng)正式開通，啟用新域名，開啟電商時(shí)代。

　　3、2003年，在航空公司經(jīng)營艱難時(shí)，順豐與揚(yáng)子江快運(yùn)航空簽訂協(xié)議，包下5架飛機(jī)，第一次使用全貨機(jī)運(yùn)送快遞。

　　02、新冠肺炎對快遞行業(yè)短期影響

　　2019年，中國快遞業(yè)務(wù)量635.2億件，是2003年的370倍，已具備較大的存量市場。肺炎疫情雖然增加了消費(fèi)者的網(wǎng)上購物意愿，但由于藍(lán)領(lǐng)復(fù)工延遲的供給側(cè)影響，節(jié)后網(wǎng)購的恢復(fù)相對遲緩，疫情將對快遞行業(yè)存量業(yè)務(wù)量與利潤產(chǎn)生短期負(fù)面影響。

　　總體而言，新冠肺炎對快遞的短期影響將大于SARS時(shí)期。我們估算，2020年一季度，快遞行業(yè)利潤受疫情影響的理論值在4-24%之間。

　　對供給側(cè)的影響主要存在三方面——

　　01電商企業(yè)延遲復(fù)工

　　疫情第二、第三大省浙江省和廣東省是電商快遞的主要來源，約占快遞總量的50%。其中，占全國快遞量8%的義烏市，“冠狀病毒肺炎”防控指揮部已決定推遲各大市場開業(yè)時(shí)間至2月21日（正月二十八）。

　　我們判斷，江浙與廣東地區(qū)的電商企業(yè)都將有不同程度的延期復(fù)工，相當(dāng)于延長春節(jié)期2-3周，導(dǎo)致快遞業(yè)務(wù)量節(jié)后恢復(fù)較為緩慢。

　　02快遞人員延遲復(fù)工

　　不同于SARS對北京、廣州等大城市的影響，此次新冠肺炎影響省份前五名包含了湖北、河南、湖南這些藍(lán)領(lǐng)勞動力大省?？爝f員往年復(fù)工時(shí)間為初七，今年主流快遞網(wǎng)絡(luò)宣布延遲復(fù)工正月十七，且要求湖北快遞員經(jīng)14日隔離后上崗。

　　快遞員的實(shí)際復(fù)工意愿與情況還有待進(jìn)一步觀察。為應(yīng)對快遞員短缺問題，阿里、拼多多分別表示對1月30日-2月8日期間符合時(shí)效要求的快件給予每件0.5-1元的補(bǔ)貼，將一定程度減輕供給端快遞企業(yè)成本上升的沖擊。

　　03、配備防疫設(shè)施提高成本，救災(zāi)占用資源

　　疫情期間，快遞員需額外配備口罩、體溫計(jì)、消毒液等物資，增加了快遞企業(yè)運(yùn)營成本。同時(shí)，各快遞企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任，提供免費(fèi)救災(zāi)物資運(yùn)送，也將占用部分人力物力。

　　對快遞企業(yè)報(bào)表影響的測算——

　　1.對加盟制快遞報(bào)表影響

　　假設(shè)復(fù)工后不出現(xiàn)二次疫情爆發(fā)導(dǎo)致的停工，不考慮防護(hù)用品與救災(zāi)帶來的成本，不考慮復(fù)工后的需求回補(bǔ)，影響測算見下表：

　　2.對直營制快遞報(bào)表影響

　　復(fù)工延期對直營制快遞報(bào)表短期影響比加盟制更大。原因在于：

　　（1）直營制快遞時(shí)效要求高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，經(jīng)營杠桿更高。收入下降的利潤彈性更大；

　?。?）直營制快遞的大量快遞員隸屬于總部而非加盟商，人員流動與工資發(fā)放靈活性更低。

　　但直營體系的網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性大于加盟制，若疫情延續(xù)，直營制快遞的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)更低。

　　03新冠肺炎對快遞行業(yè)長期影響

　　疫情雖然影響快遞企業(yè)短期業(yè)績，但并影響快遞企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。相反，疫情的發(fā)生提升了消費(fèi)者對快遞重要性的認(rèn)知，有助于提升網(wǎng)購滲透率，快遞企業(yè)將從中受益。

　　01快遞漸成新基礎(chǔ)設(shè)施

　　疫情持續(xù)期間，快遞企業(yè)義務(wù)為救災(zāi)物資的運(yùn)送做出了巨大貢獻(xiàn)。與17年前非典期間相比，快遞正在成為交通運(yùn)輸領(lǐng)域的新基礎(chǔ)設(shè)施。此次疫情，加深了消費(fèi)者對于快遞重要性的認(rèn)知。

　　02網(wǎng)購滲透率將進(jìn)一步提升

　　疫情結(jié)束后1-2月，預(yù)計(jì)網(wǎng)購將是更受歡迎的消費(fèi)方式，這將對2020年快遞業(yè)務(wù)量帶來一定程度回補(bǔ)與提升。

　　長期來看，中國電商滲透率仍處于提升期，疫情的發(fā)生有助于下沉市場網(wǎng)購意識的覺醒，有利于電商滲透率的提升。

　　未來3-5年，我們預(yù)計(jì)電商增速仍將超越社零增速，快遞行業(yè)仍將保持10-20%的復(fù)合增速。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　疫情將考驗(yàn)加盟制快遞的加盟商網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性。相比于加盟制快遞總部，加盟商固定成本占比更高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更低。如果疫情持續(xù)時(shí)間較長，不排除個(gè)別企業(yè)因疫情而導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)癱瘓的風(fēng)險(xiǎn)。若發(fā)生，則電商快遞行業(yè)的“戰(zhàn)國時(shí)期”將提前到來。