2022年，世界格局在發生深刻變化，在這一新形勢下，物流的資本布局與投資邏輯有什么變化？前8個月投資運營情況如何？未來的投資機會在哪里？本文就此談幾點看法，不妥之處，敬請指正。

　　一、物流投資的變化，幾經風雨依然有彩虹對比物流業投資圖譜，可以勾勒出一幅清晰的畫面。很早以前，物流很少有VC關注，很少有IPO的企業，是一個VC不怎么感興趣的領域，是人們認為的傳統行業，勞動力密集型行業。數十年前的廣大民營中小物流企業，一般只能靠自身積累滾動發展。

　　資本市場的迅速發展，推動了創業投資、私募股權投資基金的迅猛發展，以2011年為分界，資本對物流有了興趣，物流的創業創新越來越得到資本認可，同時帶來了物流投資價值的上升。2016年，幾大民營快遞企業紛紛上市，物流行業變得更有吸引力，2017年、2018年，物流行業的融資案例數量、融資金額達到了巔峰，那是一個資本快速跑馬圈地的階段，當某個細分領域一旦被挖掘出來，馬上就會有資本跟進。股權融資這個渠道，對于創業創新有著極大的推動作用，早期物流電商的創新發展，無一不是股權融資的效果使然，如阿里，如京東。然而，投資的火爆故事沒有續寫下去，自 2018 年物流行業投融資達到高點之后，近兩年來行業融資總額持續創新低，從2018年近500億，到2019年118億，再到2020年預計不足100億，在物流賽道上的投資，變得更理性也更保守了。如今，從整個資本市場來看，邁入“存量時代”的物流賽道，投資呈現出謹慎、風控趨嚴等特點，甚至正處在寒冬之際。初創物流公司仍然依賴風險投資來保持增長軌跡，由于資本寒冬，大量初創企業、小微企業因“輸血”不及時而陷入經營困境，可以這樣說，對于物流初創公司，如果沒有持續的資金支持，商業模式再牛、團隊再有凝聚力也無濟于事。

　　2022年上半年，物流市場的融資有活躍的動向，上市、融資、收購回暖，有人說，物流行業投資再次進入主升浪，這樣的斷定，為時過早，且缺乏依據，總體來說，資本還是非常謹慎的，難現2018年的火爆場面。突出表現在，參與物流投融資的投資機構較為分散，紅杉資本和鐘鼎資本可以說是最成功和最專業的物流投資機構的代表，在物流資本市場一直較為活躍，近年來，在物流領域的投資卻表現一般；亞洲資產管理規模最大投資機構之一的高瓴資本在快遞物流領域的投資腳步也逐漸放緩。另一方面，物流行業投資起步門檻正在提升。物流行業投融資似乎進入一個新的周期，這一周期無論是創業，還是投資，門檻都在提升。2022年上半年共有15起重要的智慧物流投資，單個項目投資金額基本在1億元以上。動輒上億元的投融資金額，不僅提高了物流創業企業的門檻，而且資本的試錯成本也在相應地提升。一個不爭的事實是，物流已進入存量階段，在新常態下，物流業投資存在投資回報周期長、投資回報率低、細分領域多、規模化瓶頸難以突破、良莠不齊等特點。站在VC的角度看，一個階段有一個階段焦點，物流似乎已不再是風口，物流賽道投資逐漸趨于理性，投資機構更愿意為確定性去買單。股權投資從本質上是對公司未來利潤預期的提前定價，跟傳統銀行融資根據既有資產即過去收入做借貸定價的做法完全不同，銀行是“間接融資”，資本市場是“直接融資”。股權投資寄希望于未來、獎勵未來，它們看重的是公司未來的收入流，而不是當前的資產，重要的是有很客觀的未來收入增長預期，也就是說，融資的首要條件，需給出足夠的想象空間，

　　因此，怎么準確觸達到資本，成功融資成了最大的難題，過去是講故事，出現的高頻詞是商業模式、顛覆、變革，甚至到了VC投資出現一個怪現象：模式新到不懂，才有可能掙錢，拿倉儲來說，前兩年有不少人在投這個領域，共享倉儲、前置倉等等。在存量整合的今天，融資更需要用自己的專業將發展講透，才會獲得資本青睞。而資本對物流行業的認知也在變化、創業團隊、商業模式、未來空間等多方因素都在需要考慮之中，意味著資本方不僅要“錢多”，更要“懂行”。有的模式，持續長期燒錢，沒有回報收益，資金鏈一旦斷裂，就會直接消亡，因此，投資者對所投物流企業要有正確的估值，投者人與投資標的要找準切入點，形成良性互動。物流行業的投資者已經更加意識到挑戰，投資者必須從保持對市場趨勢的了解中受益，成熟資產漸成交易重心，通過資產負債表，了解企業的家底如何，通過年報，了解企業未來是否有升值空間，但這不是衡量企業的價值單一因素，從投資的角度、從產業鏈的角度、對物流業進行深入的分析，一些有創新的企業，可走向深度發展的企業，將獲得更多的投資?？傊瑢τ谕顿Y者來說，須對這個行業有全面的認識，對行業的未來有深入的洞察，針對不同細分領域采取不同的投資策略，以長期視角看，創業者與投資人之間找到共鳴、達成共識，融資才能水到渠成。也就是說，講故事，畫餅的機會已經不多了，未來幾年創業環境將變得更加艱難，有潛力獲得極高的社會價值公司才能獲得資本的青睞。

　　當然，投資是投資未來，盡管盈利能力不是投資者的當務之急，但對初創公司實現盈利漸漸看重，并增加了快速成功退出的動力——例如，通過 IPO。上市本身是讓企業的價值在市場上獲得投資者的認可，只有越來越多的 VC 成功退出，他們才能為更大的基金投資留出空間。如今投資機構變得越來越細分，投資人的主投階段也有很大差別，天使輪融資的金額一般不大，主要用于創業項目的起步與成立；而A輪融資更適合那些有了成熟產品和數據，在行業內擁有一定地位和口碑的企業。

　　新的經濟范式正在重構所有的社會經濟資源要素，物流的投資正受到政策的關注。近日，國務院強調，加快1000億元交通物流專項再貸款政策落地，支持交通物流等企業融資，8月2日，市場上規模最大的貨運物流主題金融債券——蘇銀金融租賃成功發行，規模為20億元，市場認購踴躍。物流業正面臨百年難遇的發展機會，通過和互聯網和技術的深度結合，重塑物流鏈條，不管是過去，還是未來，物流業投資人，作為行業發展的重要推手，在其中扮演不可或缺的角色。二、物流投資的風口，智慧科技依然是主場在資本寒凍之季，或者說謹慎之時，有沒有哪個細分行業獲得資本的追逐呢？當然有，物流科技在物流與供應鏈領域因有相應的增長機會，仍然是資本關注的主流和熱點。

　　不同投資人的投資偏好不同，但一個共同點是，近年來物流行業的投融資案例中，物流技術被放到了一個很高的位置，尤其從去年開始物流技術融資的數量一直占據總融資數量的一半左右。投資主要聚焦于智慧物流，投資方主要有普洛斯、平安資本、順豐產業基金、藍馳創投、廣汽集團等，包含了主要的物流企業或基金，以及汽車企業或風投，上半年對智慧物流項目的投資總額超過70億元人民幣。其實，從2020年上半年起，物流自動化、智能化和智慧物流平臺等細分賽道備受資本市場關注。2020年第一季度物流及相關行業發生了16起投融資事件，其中，種子、天使、Pre-A及A輪有7起，全部為物流信息化、物流自動化的創新企業。極智嘉在2020年年初完成C2輪融資，“C1+C2”輪融資總額超2億美元。2021年，整個一季度的投融資案例中，物流技術類投融資占據半壁江山，2022年上半年，物流科技領域受到資本青睞，物流科技板塊投融資事件總數為42，占比72%。以智慧物流為主投的紅杉資本在2022上半年投資了遠景智能、嬴徹科技、捷象靈越三家物流科技企業，作為智慧物流系統解決方案與制造提供商的松井智能在科創板募集35億元，成功上市。普洛斯公司旗下PE機構之一隱山資本，自2018年以來已先后在50多家企業累計投資了60億元，被投企業大多集中在供應鏈數字化以及物流技術領域，近日，普洛斯成立中國最大私募收益基金，50億美金，大概率還是投資在物流技術領域。從以上可知，智慧物流賽道熱度不減，如果更具體地說，投資領域主要集中在無人駕駛，物流機器人、人工智能上，2022年4月，國內物流投融資多集中于無人駕駛和倉儲機器人領域，例如，獲得融資的毫末智行是一家致力于自動駕駛的人工智能技術公司，而領駿科技則是一家自動駕駛公司。

　　無人駕駛技術的日趨成熟，據不完全統計，2022年上半年，國內無人駕駛領域融資100余起，融資總額近530億元（包括IPO募資）。無人貨運卡車更是其中最受關注的焦點，我國無人貨運自動駕駛這一領域，在資本擴張的道路上一路狂飆：2022年上半年，嬴徹科技獲1.88億美元（約合人民幣11.8億元）B+輪融資；而小馬智行憑借新一輪融資，企業估值達到85億美元。無人卡車，是市場規模超過3萬億元的超級行業，資本也早早嗅到了無人貨運卡車未來發展的前景和機遇。人們說，2022年，是自動駕駛量產元年，同時，泛機器人概念也是一個小風口，多只物流基金設立，頗有準備糧草抄底的跡象。高瓴資本投資了藍海機器人，斯坦德機器人也以數億元的投資金額位居物流科技領域的融資金額前列；物流倉儲機器人科技企業海柔創新宣布完成B輪融資，加上去年完成的A輪融資，兩輪融資金額過億。不僅是國內，國外也是如此，例如法國分揀機器人完成3.35億美元的D輪融資，私募股權 (PE) 基金也正在進入這一領域。更深層次的是，我國機器視覺產業規模將迎來重大突破，預計到2025年，我國機器視覺市場規模將達415.92億元，資本的不斷加碼，也預示著行業未來發展前景廣闊。2022年7月26日，視覺空間感知技術提供商哆來目科技于近日完成數千萬元 Pre-A 輪融資；7月25日消息，視比特機器人對外宣布已完成3億元B輪融資。數智化、自動化、無人化是大勢所趨，以柔性化AMR及AGV機器人為代表的眾多物流科技將備受資本關注。同時，伴隨自動駕駛技術逐步落地試點，無人物流領域也將吸引了大量創投資本。這就提出一個問題，為什么物流科技是主角？物流科技并非是講故事，物流科技在資本市場關注下，的確使整個物流行業邁向更高質量臺階。長遠來看，對物流科技的投入一定能推動物流行業降本增效，良性發展。

　　當物流業務集中到一定規模的時候，物流技術終于找到應用的場景，而物流科技為智慧物流的發展提供了底層支撐，也是取得突破性發展的抓手。國家政策支持智能物流的發展，年初國務院發布的《“十四五”數字經濟發展規劃》中，提出要“大力發展智慧物流”，并將智慧物流列為七大重點行業之一。另一方面，科技實力的增強一般需要前期大量資本的注入，且很難在短期看到利益。但放之長遠來看，投資物流新科技或新模式的標的，可能帶來高估值，物流投資的主要退出方式是IPO退出，優秀投資會讓投資享受兩部分收益：一是二級市場的估值價差，一是二級市場限售期內的股價增值。社會經濟模式的躍遷，“科技+金融”這兩大元素毫無疑問地扮演了最為核心的推動力角色。物流科技未來的核心趨勢及發展重點將不再是我們所認為的車輛、設備等有形的產品，而是基于人工智能對大數據的應用與算法分析的無形的東西。這不是一次簡單的新技術、新裝備升級應用層面的發展，而是一場社會新經濟模式躍遷背景下的行業變革，能掌握這個新時代社會物流體系智能化技術研發、算法分析優化者才是未來行業發展的真正主導力量。

　　在可預見的未來，以物流科技作為底層支撐的智慧物流賽道仍將是資本的投資主流，物流科技相關領域是資本長期關注、持續跟蹤的重點。未來技術類軟件將成為投資又一大熱點，而中游系統集成商將與生態參與者通過戰略投資形成一體化解決方案能力。審時度勢，投資未來，雙循環新格局下中國智慧物流行業投資機會多多。三、物流投資的未來，星辰大海還在等你資本投資是投未來，那么，以資本的眼睛如何看物流行業的未來？物流行業未來是藍海嗎？沒有物流，就不能在整個價值鏈中完成經濟活動，物流互聯網融合而造就的物聯網革命正在悄然發生，物流，將是未來的基礎產業。

　　過去，投資者常常扣心自問，面對眾多領域的不確定性，物流到底是新的增長點還是行將沒落的老行當？面臨數字化、節點升級，在諸多業態組合的過程中，該如何看待物流賽道的投資機會？今天的回答是，物流行業產業鏈條長、分工精細、業務形式多樣，不同業務服務的行業基本面情況存在一定差異，國內國際“雙循環”新發展格局推動下，物流的成長性無庸置疑。細分賽道頭部企業憑借穩定可靠的服務，以及較為明顯的資金實力，加快了并購力度并提升市場占有率，加速行業整合，并取得了可觀的效益。產業互聯網在快速發展中，物流和商流、技術、資金的融合會產生化學反應，“物流+科技”是有很大機會的。物流行業在市場需求旺盛、行業競爭格局改善、政策支持引導等多重利好影響下，物流行業基本面向好趨勢較為明確。特別是我國當前B端物流發展程度較低、基礎設施薄弱、運營效率較低，B端供應鏈物流將是藍海市場。從投資角度來說，行業排名top10的企業通常發展相對成熟，業務模式也已經經歷了市場的考驗，失敗的風險相對較低，投資此類企業培育出行業巨頭的概率大大增加。

　　未來，圍繞中國物流行業新賽道挖掘及傳統賽道轉型升級展開了一系列資本動作。財務投資與戰略投資并舉，物流產業與資本間的結合愈發緊密、相互促進，共同推動中國物流行業的發展。資本，是追求投資回報率的。目前在物流領域活躍的資本PE屬性的居多，最近兩年國內興起的并購基金，對物流領域也很關注。他們以投資回報率為目標，以財務數據為主要投資依據，以商業模式作為重要投資標準。按投資機構的類型來分，可以分為財務投資機構、戰略投資機構（產業投資機構）或者為產業資本，物流產業資本的投資，追求的是業務發展。物流企業對同行的投資/并購這幾年也不在少數。京東對德邦的兼并，極兔對百世快遞業務的收購都是此例，今年，京東物流收購德邦股份獲重大進展，也是中國物流史上近年來最為昂貴的一次收購，收購完成后，京東物流借力德邦的大件優勢彌補不足，贏得比較優勢，去年，快遞巨頭順豐控股的嘉里物流在上半年也表現不俗。近日，中集集團終止收購馬士基集裝箱工業，超10億美元交易“流產”，這不代表產業資本擴張停止了腳步，而是西方國家非經濟因素導致的結果。這將是一個新時代，物流設備商不僅為物流運營商提供設施設備，并參與物流行業運營中去，另一方面，物流運營商也深深嵌入到物流硬、軟件的制造中，應用與制造將融為一體，投資的機會很多。

　　最后，談一談對物流投資人的看法，無論是天使投資，VC風險投資，PE私募基金，物流行業的投資人應該是深具物流產業發展洞察力的行業專家，而非僅僅是金融操盤手，必須深度理解產業才能做好投資。過去，大多數投資人對物流行業缺乏深度的洞察、分析和判斷能力。從創業投資、私募股權投資角度考慮，投資決策人應該來自于產業背景，而非純金融財務背景，也許，未來的物流，對投資人來說，將高攀不起。