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　　蘇寧，國美，曾是電器零售界的兩大巨頭，在這個風云變幻的時代里，蘇寧落伍了，去年，資金危機，債務困境，股權轉讓纏繞著蘇寧，本公眾號在年底曾寫過一篇原創文章《蘇寧的救贖》。

　　從去年到今天，一年多時光，回歸的黃光裕雖然信心滿滿，也難寫國美的輝煌，而且陷入了危機——延發工資、關閉門店，減持股份，那么，國美將怎樣救賦，本文就此談幾點看法，不妥之處，敬請指正。

　　本文采納了本公眾號8月份原創文章《一個時代的結束——論蘇寧、國美的困境》的部分觀點）有興趣的朋友，可以一起批評指正。

　　一、回歸后的自信

　　2021年2月，國美創始人黃光裕，重新執掌國美之時，對外宣布，“要在18個月內恢復原有市場地位”，打造一個以線上、線下、供應鏈、物流、大數據&云、共享共建為起點的全零售生態共享平臺，點燃了三把火，相繼推出“真快樂App”、“折上折App”和“打扮家App”三款APP。

　　其具體打法是：國美在線改名真快樂，組建直播電商平臺，用戶目標1個億；收購打扮家，擴張家居行業，2024年規模要達到5000億元；線下擴張門店，目標6000家；每一個目標都是“再造一個國美”，并且，還緊跟扎克伯格的腳步投入聽起來高大上的“元宇宙”。

　　剛開始，確有涅槃重生的氣勢，“真快樂”APP，包含眾多元素：直播、短視頻、社區、賽事榜單，似乎有抖音、快手的影子，社區團購的氛圍，期望打造一款集合娛樂化和社交化的購物APP。

　　真快樂在啟動之初，迎來了一波下載和月活高峰，國美2021年Q1財報顯示，“真快樂”APP的GMV同比增長了4倍。

　　打扮家App，進軍家裝市場，是完善國美“家生活”戰略的另一塊拼圖構想，是將家用、家電、家居、家裝、家服務的供應鏈和服務體系聚合并延伸，實現全場景、全品類、全服務、全生命周期的消費需求。

　　打扮家在啟動大會之初，也迎來了一波輿論熱度，2021年上半年財務報告中，國美零售的財務數據出現好轉。

　　成功的基礎是人，黃光裕也不吝重金招攬悍將，百度高管、向海南任國美在線CEO，丁薇、曹成智、胡冠中三位阿里高管空降國美，分別擔任國美零售控股經營策略與執行中心VP、國美集團CMO和真快樂COO。

　　京東的崛起，物流功不可沒，黃光裕也加碼安迅物流，對標京東，欲以國美“家﹒生活供應鏈”重回主場。

　　黃光裕，是那個年代從草莽爬至巨富的代表人物，本身就是無形資產，他的回歸，讓國美零售股價一度倆月暴漲180%。復興國美，黃光裕不知疲倦，國美鼎盛時，黃光裕每天工作15小時，現在，53歲他，依然工作到凌晨2點-4點。

　　然而，只有干勁是不行的，試圖演繹東山再起的故事，并不容易，商場如戰場，是殘酷的，當它要拋棄你時，連一聲招呼也不打。

　　一般來說，出現危機的主要因素有三：時代因素、環境因素、自身因素。先說時代因素，因入獄，黃光裕錯過了電商十年，然而，即便是沒有錯過互聯網電商的蘇寧，也沒能贏得新時代的紅利，更何況現在才躬身入局的國美。

　　環境因素，大的方面是說，疫情與俄烏爭端，行業方面來說，這兩年市場形勢較為復雜；自身因素呢？是國美并沒有像其他互聯網公司一樣選擇休養生息，而是大刀闊斧的搞起了擴張。

　　二、現實面前的無奈

　　18個月過去了，黃光裕的豪言壯語并未實現。毫無疑問，“國美模式”曾經是成功的，然而，風云變幻的今天，百年老店需要對自我價值有著更清醒的認識、對決策有更慎重的思考。

　　黃光裕，既錯判了發展趨勢、也錯判了國美現有團隊的拓展能力和財務韌性，從實體家電零售轉行做電商，從來都不是一件容易的事情。

　　黃光裕回歸后的三大絕活之一——“真快樂”APP，并沒有一鳴驚人，全年的平均月活為4244萬，不溫不火，所謂的興趣電商，既沒有拼多多的優惠、也沒有抖音的內容。

　　外界指出，黃光裕沒有堅持“國美在線”并刷新品牌，而是將其更名為“真快樂”，本身就是最大的敗筆，這條路上橫亙著抖音、快手等短視頻巨頭玩家，競爭烈度更高。

　　而另一絕活“打扮家App”，寄予厚望的家裝增長曲線，僅僅過去三個月，便被爆出高層離職、經營困難，自今年4月起，打扮家停發全員工資，主要原因是由于國美自身對于家裝領域缺乏深刻了解，加之行業環境的不景氣。

　　還有，2022年上半年關閉門店562家，新開門店192家，凈減少門店370家，并新退出60個城鎮。試圖通過一場價格戰打造國美自己的“雙十一”，但響應者寥寥，社交電商、直播帶貨或許已經是超脫其理解的新事物了。

　　攬入的其它頭部企業的高管，也逐漸淡出了國美管理層，原百度高管、國美在線CEO向海龍離職，真快樂公司執行副總裁丁薇已被免職。

　　很多批評人士認為，今年下半年國美業務雪崩的速度超出想象：單季度實際收入從此前130億，快速下滑至不到30億；供貨商付款周期能力從120天至少延長到超過600天。

　　在一系列大手筆的市場動作之后，國美并沒有收獲到預想中的成果，反而將自身拖入了更深的泥潭之中，錯誤的預期與極低的投資效率，損害了集團脆弱的現金流能力，業務規模下滑，進一步擊穿了短債的維持能力。

　　今年3月，六七家各地的代理商一起到北京國美總部催款。今年4月，知名家電品牌惠而浦突發公告，稱因國美拖欠貨款8000萬，終止合作。根據2022年9月披露的半年報，公司營收腰斬至121.09億元人民幣，凈利潤虧損程度也進一步擴大。

　　重要的還不在此，讓人擔心的是，諸多跡象顯示，國美內部正暴露出財務鏈條緊張等問題，9月27日公布的2022年中報顯示，目前國美的總負債規模達到了585.67億元，其中需在1年內償還的銀行借款和其他借款有229.02億元。

　　據稱，在總計近300億元的金融機構債務中，目前至少有30億元貸款逾期，興業銀行、光大銀行等多家銀行分支機構對國美提起了訴訟。

　　曾經的首富，現在連員工的工資都發不起了，國美正在要求員工簽署一份承諾函，有兩個要點：一是延遲發放工資，一是同公司共渡難關，國美的財務狀況之緊張，由此可見一斑，拿員工工資做文章，國美的日子確實不好過。

　　造成今天的局面，有市場調研不深入之過，還有對自己的商業天賦過于自信之過。

　　今天的零售江湖早已不是過去的樣子，電商也步入成熟期，而新電商——直播正步入換擋期，國美要在新零售江湖一展過去的風姿，不是一件容易的事情，成立近三十年的國美電器，正在遭遇公司史上最嚴峻的一場生存危機。

　　三、十字路口的抉擇

　　事物都有兩面性，曾經，黃光裕離開的十三年，讓國美錯失的一個電商時代，也使國美避免了蘇寧式的困境，然而，黃光裕回來的兩年，讓國美步入了蘇寧的后塵，這一年多來的表現，也很難讓人對其戰略和定力產生多少信心。

　　黃光裕出獄后的時間里，新業務投入與錯誤判斷，讓國美幾乎虧掉了過去十年來的利潤積累，不少業務的匆匆上馬讓員工感到決策層與主流電商世界的脫節，來自線下零售時代核心高管，難以抓住電商的核心，曾經的線下零售巨頭不斷嘗試突圍，但結果并不美好。

　　今年8月，黃光裕發表了一封公開信，承認對困難預料不足，懇請外界多給國美一點時間和空間，黃光裕說，“不談損失，只談未來“，國美還有“三年小計劃、五年大計劃”，通過短期戰略性的聚焦和蟄伏，度過短期困難，相信未來國美會更好，難道國美還有后手？

　　其實，國美的處境，也不是個例，整體行業都遇到了困難，不說難兄難弟蘇寧，就是沃爾瑪這樣的國際巨頭，似乎今年也不順利，而如日中天的京東，近日劉強東也發出了高管降薪的公開信。

　　不僅國美、蘇寧，那個時代的商戰豪杰們，如果沒有激流勇退，大多面臨著英雄遲暮、美人白頭的窘境，曾成就投資神話的軟銀孫正義，正陷入內外交困的局面，而樂視的賈躍亭，已出走美國。

　　黃光裕稱要“熬過寒冬” 首先要向國美零售注入物業物流資產，有消息稱黃光裕已經在考慮賣樓自救，目前還擁有廣州國美智慧城、鵬潤大廈、湘江玖號等，以及一些物流倉儲地產和商業地產，去年9月，黃光裕曾拋售過北京悅秀城，一次性回血26億元。

　　管理層認為上半年的不利因素只是暫時性和階段性的，隨著市場消費的復蘇，業務能夠得到迅速恢復并實現明顯增長，然而，他們忽略了國美如今的對手變得空前強大。

　　然而，在股價一路下行之際，黃光裕多次減持，有報道，從去年12月底開始，套現金額超20億元人民幣。黃光裕及其配偶杜鵑的持股比例由2022年1月24日的59.94%驟降至最新披露的39.19%，累計減持股份62.35億股，一系列的減持也導致了國美股價的大跌。

　　此舉頗遭人非議，疑似在謀劃套現離場。但國美方面澄清，稱大股東減持，是為了獲取現金，挽救國美，但愿如此，人們愿意相信，黃光裕將與國美共進退，對于黃光裕來說，“失去國美，就像失去生命”。但大手筆減持，也給國美零售的未來預期畫上了大大的問號。

　　共贏是企業百年發展的根基，這里的共贏，包括企業，供貨商，消費者和員工，然而，黃光裕是叱咤江湖的“國美教父”，也是令董明珠都佩服不已的“價格屠夫”，其個性標簽，有著不同其它企業的特質，也是他孤獨前行的原因所在吧。

　　斷臂求生成為明智的選擇，近期，國美對于非關聯或虧損業務，將采取予以剝離、出售或停止發展的措施，逐步減少對費用較大業務的投入。

　　有人調侃，“狠人”黃光裕，拼命一年沒了730億，回歸僅僅一年半，黃光裕可能就已經敗光了杜鵑苦苦支撐了十多年的國美。失敗不可怕，就怕失去重歸疆場的意志。

　　2021年，對于蘇寧易購來說，是自我救贖的一年，處置資產，專注主業，出讓股權，化解危機……2022年，對于國美來說，也是多災多難的一年，裁員降薪、拖欠貨款、斷繳社保、停發工資……，那么，2022年也是國美自我救贖的一年？

　　在當今的形勢下，互聯網巨頭都從內部尋找創新的源頭和動力，業務經營走向務實，全方位助力實體經濟和實體產業，成為巨頭們的新方向。

　　國美守住“家電”和“門店”的初心是明智的選擇。在互聯網企業紛紛向線下發展的當下，國美擁有的豐富的線下資源，具備很大的競爭優勢，因此，國美，要走出困局，仍然需要依靠它發家的業務——線下零售，這是別的電商平臺在短時間內無法復制的。

　　黃光裕已經努力了，但沒能力挽回已經式微的國美，這十年里，市場早已不再是他的江湖，但是要說國美陷入泥淖，還為時過早，國美還是一個品牌，回歸后的黃光裕，經過十八個月的試錯，收獲了經驗，也得到了教訓。

　　國美的體量已不容豪賭，王者歸來的商業故事并不是那么好演繹的，山河依舊，物是人非，國美，還沒有到大廈將傾的地步，黃光裕要重整旗鼓，需要的是一個白衣騎士來救駕。

　　四、誰是國美的白衣騎士

　　黃光裕經營了35年的國美帝國，依照目前的業務規模和盈利能力，自救已經很難脫困，只有外部勢力伸出援手，才有可能挽國美之將傾，那么，問題來了，誰是白衣騎士呢？

　　二級市場，相較于去年黃光裕出獄時的高點，已經跌去了95%，所以，業務重組的挑戰也不會小，當年的國美，估值幾乎可以是「騰訊+阿里」總和，然而今天，國美最擅長的家電銷售市場，也位列第四，市場占率也僅有 5%。

　　然而，國美的品牌還在，其宏大的商業帝國基礎還在，從數據來看，線下店依舊是個不錯的生意，國美目前的主營業務和收入實際仍來自以國美電器為主體的門店，門店主要布局于三四線城市，90%的門店處于盈利狀態，毛利率大約為15%左右。

　　至關重要，國美供應鏈的優勢仍在，旗下安迅物流服務覆蓋全國99%四級地市及超過80%鄉鎮。

　　眼下，誰能助國美一臂之力？除了意愿，更要有實力，手握大把現金的的大佬，愛跨界的雷軍，曾經喜歡投資的馬化騰，似乎都與黃光裕關系不深，并且，雷軍正在忙著造車，這也是個燒錢的事兒，而騰訊，正在縮減投資版圖。

　　京東、拼多多、美團、滴滴等公司的崛起，無不受益于騰訊，去年年底，騰訊突然宣布以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權發放給股東；近日，騰訊大幅“分紅減持”美團，持股比例從17%下降至不足2%，沒有意外的話，騰訊下一步將會繼續減持拼多多、快手等公司股票。

　　這不僅是騰訊的激流勇退問題，這說明，支撐中國消費互聯網狂飆突進的“人口紅利“已經到頂，黃金發展期與流量紅利已進入尾聲，在監管利劍之下，反壟斷和反對資本無序擴張，將使互聯網巨頭的出手變得更加謹慎。正是在此背景下，無論是每日優鮮還是十薈團的倒下都無人再接盤。

　　另一方面，就國內近幾年的商業環境來看，想做白衣騎士并不容易，前有孫宏斌救樂視反被拖入泥潭，后有張近東200億馳援恒大結果一路血虧。

　　然而，白衣騎士，還是有的，國資介入就是一個不錯的選擇，這些天，“供銷社”走紅全網，成了網絡熱詞，市場傳聞稱“供銷社收購蘇寧39%股權，成為第一大股東，雖然，蘇寧易購及供銷總社均否認，但絕不是空穴來風，能收購蘇寧，也可以考慮國美？

　　供銷社的主要職能就是統籌“供”和“銷”，是連接“工業品下行”和“農產品上行”的橋梁，供銷社的回歸也會加強對流通渠道的掌控，觸角自然延伸到了電商領域。

　　蘇寧易購的危機落地方案，是由國資和企業組成的新零售二期基金接盤，前者的代表是江蘇省地方國資，后者的代表則是阿里巴巴。有消息稱，北京市政府已于今年8月初介入國美的資產重組。

　　引入地方國資是較為理想的選擇，這也意味著國美未來可能會從資本層面國有化。這似乎也符合當前政策趨勢，但國資需要與有經營能力的企業聯手，這恐怕非京東莫屬了。

　　如今，阿里系黃明端被推選為蘇寧易購董事長，作為阿里在電器業務上對抗京東的砝碼，那么，京東是否也需要國美這個砝碼，以應對阿里呢？

　　更重要的是京東有這個實力，近日，其創始人，劉強東上熱搜，捐贈149億，首次成中國首善。

　　另外，京東與國美近幾年來一直有合作和互動，2020年3月，國美官方旗艦店正式入駐京東，同年5月，京東宣布戰略投資國美零售，以1億美元認購國美零售發行的境外可轉債。

　　結語：百年的企業何其難，各領風騷十幾年，張近東，黃光裕們的戰斗仍未結束，只是屬于他的那個英雄時代已經漸行漸遠，他們的救贖，將寫更輝煌的故事，國美的翻身之戰只怕是一場持久戰。