海航最大的敗因就是過于激進地以資本驅動擴張，尤其是主業之外的無序舉債擴張，它會被另一個慣于資本驅動和跨界擴張，且毫無航空經驗的人拯救嗎？

　　01

　　9月12日晚，備受關注的海航集團重整有了最新進展：至今還缺乏公眾知名度的遼寧方大集團，被確認為海航集團航空主業板塊的戰略投資者。

　　這意味著，遼寧方大已贏得關鍵一局，并將大概率成為海航集團最核心，也是最為市場看好的航空業務主體——海南航空的新主人。

　　這是一個相當超出市場意料的結果。

　　海航啟動重組以來，先后傳出多家民營資本將參與其航空業務戰略投資的消息。綜合媒體報道消息，最終有三大資本系參與了報價和角逐。

　　5月19日，復星旗下的豫園股份發布公告稱，公司擬聯合公司關聯方、航空產業戰略投資者等，共同組建不超過400億元的豫園航空產業合伙企業并投資航空實體企業。

　　外界普遍推測，豫園瞄準的航空實體企業，就是處于破產重整進程中的海航控股。

　　豫園之前，背靠均瑤集團的吉祥航空，也發布了類似的公告，擬組建不超過300億元的合伙企業并投資航空實體企業。其瞄準對象，同樣被認為是海航控股。

　　相比這兩家消息一出，就引起市場的廣泛關注，方大集團的行動要隱秘得多。它是在2021年6月，于海南成立了注冊資金300億的海南方大航空發展有限公司。

　　在此三家中，若以資本實力、并購經驗和操盤大規模產業整合的經驗能力而論，復星都是最強的，若以業務協同和航空業務基礎而論，本身就是航空業上市公司的吉祥航空則要高出一籌。

　　包括與海南的淵源、在海南的投資發展，方大也很遜風騷。

　　綜合來看，雖然方大也是資本和市場的強者，但三家比起來，它是最缺乏勝出可能性的競爭者。在結果公布之前，市場對另外兩家，尤其復星也更高看一眼。

　　但現在，復星、均瑤以及它們身后寄予期望的合伙人們，希望成為海航新主人的夢想，大概率將止步于方大這匹黑馬的勝出。

　　超出意料的消息公開后，有業內人士分析，方大的勝出或許在于報價更高，而海航集團目前最急需解決的是債務問題。簡單說，就是方大愿意出更多錢。復星、均瑤都慫了！

　　這樣一家黑馬式的企業，憑什么比復星、均瑤更有信心，或者說更為大膽？

　　02

　　方大集團的全稱為遼寧方大集團實業有限公司。

　　謀方略韜遠，鑄大成基業，是這家企業的核心口號。

　　打開其官方網站，首屏跳出的就是這10個字。第二屏的核心內容則是——堅持“黨建為魂”的企業文化，遵循“三個有利”的企業價值觀，矢志產業報國，構建一個主業清晰、管理科學、核心競爭力突出、在相關行業具有影響力和帶動力的國際化大型企業集團。

　　根據官方網站信息，方大如今已是一家以炭素、鋼鐵、醫藥、商業四大板塊為核心，跨行業、跨地區、多元化、具有較強國際競爭實力的大型企業集團。

　　2019年，集團就實現了銷售收入和總資產“雙千億”，2020年更雙雙超1200億元。2017年至2020年，集團連續四年利潤超百億元、累計上繳稅金約400億元。

　　目前，方大旗下已擁有方大炭素、方大特鋼、東北制藥、中興商業等總市值約合800億元人民幣的四家上市公司，兩家大型鋼鐵聯合企業——方大萍鋼、達州鋼鐵，一家大型機械制造企業——北方重工，一家大型商貿流通企業——天津一商，以及多家醫院等多元化業務。

　　雖然已涉足多個業務領域，累計擁有300多家法人單位，但工業依然是方大最核心的業務，也是其主要的營收和利潤來源。

　　其中：方大炭素是世界最大炭素聯合企業，也是國內唯一具有生產核級炭素制品資質的企業；方大鋼鐵是綜合競爭力入圍2019鋼鐵企業前十名的唯一民營鋼鐵企業；方大特鋼是中國最大的彈簧扁鋼、汽車板簧和易切削鋼生產基地；北方重工則是中國機械工業百強企業。

　　與卓越的經營業績對應，方大更是一家張揚實業報國精神，強調社會責任的多元化民營企業。其集團官方網站，最核心的內容，也是對這些的強調和突出。

　　據其官方披露，方大不但是“全國脫貧攻堅先進集體，也是全國“抗擊疫情先進民營企業”。2019年5月以來，它已累計投入資金5.5億元，通過產業扶貧方式助力全國脫貧。

　　2020年，它捐贈了3億元用于支持抗擊新冠肺炎疫情。2021年，它又捐贈1億元現金和價值1億元的應急救援物資馳援河南防汛救災。

▲來源：方大集團官網

　　2010年至2020年，方大集團相關福利政策費用支出已超24億元。

　　另一個鮮明的特色是——方大的實業，基本都是通過資本運作發展起來的。

　　打開其官方網站“關于我們”之“發展歷程”，可以追溯到的最早歷史就是收購重組，將近20年的歷程里，最為引人矚目，最為頻繁的，也是收購重組。

　　作為“方大系”實際控制人的方威，雖然刻意保持低調，鮮有在媒體拋頭露面，但在資本市場，也早就有著“資本猛人”的名聲。

　　且其收購與重組對象，大多為地方國有企業。

　　03

　　公開資料顯示，方大集團創始人方威，1973年出生，為遼寧沈陽人。

　　如今的方威不但是身價數百億的方大集團掌舵者、是各類富豪榜上的常客，同時還兼任多項社會公職，并獲得包括省級勞動獎章、優秀民營企業家在內的眾多榮譽。

　　方威的第一桶金，以及后來不斷收購的資金來源，一直缺少權威解讀版本。

　　網上普遍的說法是，他少時的家境并不寬裕，甚至還經常被父親帶著收廢品，中學畢業后到鋼鐵廠做了學徒，學成后，湊錢與父親創辦了一個螺母廠。

　　在這些零散的信息中，方威開啟企業收購兼并之路，還多少有些陰差陽錯的成分。

　　典型說法是，早期經營時間，一家鋼鐵廠欠了方家不少貨款，于是用一處鐵礦抵債給方家。但沒出幾年，鐵礦石價格暴漲，陰差陽錯成為了鐵礦礦主的方家，也由此發跡。

　　這段莫衷一是的經歷之后，方威開始了揮舞資本，大肆收購兼并的擴張之路。

　　2002年，撫順一家炭素廠陷入經營困境，已有積累的方家收購該廠，將其重組為撫順炭素有限責任公司，由此踏入如今最為核心的業務領域——炭素行業。

　　收購當年，方家便讓撫順炭素成功扭虧為盈。

　　2004年-2006年，方家繼續挑戰，并以每年吃下一家的節奏，先后成功重組了成都蓉光、合肥炭素，以及上市公司蘭州海龍等以炭素為核心業務的企業，同時將蘭州海龍更名為方大炭素，也擁有了第一間上市企業。

　　有了上市公司的平臺與背書后，方威開始把收購與重組目標投向到更具挑戰，也更需實力的領域，并且繼續保持了快節奏的擴張模式。

　　2009年，重組了中國彈簧扁鋼和汽車板簧生產企業，也是中國500強企業原南昌鋼鐵，后將其更名為江西方大鋼鐵集團，并間接控股了另一家上市公司——南昌長力鋼鐵，然后將其更名為方大特鋼。

　　2012年，方大再次成功重組了中國建筑用鋼的核心企業之一——江西萍鋼。通過此舉，集團的鋼鐵年產能也達到了1500萬噸的規模，在炭素之外成功再造業務增長極。

　　2018年、2019年，方大又連續在遼寧本省發起資本動作，先后成為上市公司東北制藥的第一大股東，以及上市公司中興商業的第一大股東。

　　讓家族控制的上市公司增加到4家的同時，2019年的方大集團還同時完成了另外兩宗大買賣——在遼寧成為北方重工的第一大股東，在天津拿下天津一商100%股權。

　　2020年，方大又成了四川達州鋼鐵的第一大股東，集團鋼鐵年產能達2000萬噸以上。

　　04

　　縱觀收購做大的歷程，方大的操作都有一個明顯的特征：低成本介入困境企業，而且大多都是國有企業，是VC、PE類市場化資本并不熱衷的傳統產業。

　　從如今的發展來看，方大的這些收購都實現了自身與企業的雙贏，同時還為地方經濟再造了增長極，并提升了本土產業的行業競爭力。

　　如其核心業務炭素產業。目前，方大的炭素制品年產能已達33萬噸，是世界領先的優質炭素制品生產供應基地，同時也通過持續的科技攻關，成為了中國重要的新型長壽高爐炭磚生產基地，以及中國唯一具備民用核級炭素石墨材料生產資質的企業。

　　2020年12月，方大與寶武集團強強聯合的寶方炭材10萬噸超高功率石墨電極項目也已正式投產，近一步奠定了它在全球炭素制品領域的地位，生產規模躍居全球之首。

　　再如鋼鐵業務，方大鋼鐵集團的盈利水平已連續多年位居行業之前。其中，方大特鋼和萍鋼股份2020年的噸鋼材利潤在中鋼協對標企業中分別排名第1位和第5位。

　　方大如何實現逆轉，甚至點石成金，化腐朽為神奇的具體經營策略與方法論，也是鮮見于公開信息。少有的信息所強調的核心邏輯包括：方威非常注重將競爭意識和體制注入到被收購企業，而且非常殺伐決斷、賞罰分明，執行力也是相當強悍。

　　一個例證是，方大的鋼鐵實體每年都會進行內部指標的比拼，業績好的可以共享現金堆成墻的重獎，業績差的則直接免職或回爐再造。而在收購有著“天津第一商”之譽的天津一商時，方大派出的8人團隊，只用56小時就確定戰略投資意向，11天就搞定了一切。

　　并且贏得對方評價：“時間雖短，但判斷是專業的，操作是穩慎的。”

　　或許也是這些金剛鉆，鼓舞方大發起了它史上最大的一次挑戰：參與海航重組。并且，不只是集團層面參與，而是讓其控制的多家企業也都參與其中。

　　信息顯示，注冊資本為300億元人民幣的海南方大，遼寧方大和江西方大鋼鐵各持股30%，方大鋼鐵旗下的萍鋼安源持股16.67%，九江萍鋼持股18.33%，四川達州鋼鐵持股了5%。

　　被方大垂涎的核心標的海南航空，雖然深陷困境，也的確是一塊肥肉。它不但擁有12張境內、2張境外客運牌照、4張貨運牌照、3家公務機牌照，以及各種航空業的資質牌照，是中國第四大航空集團，同時還長期以創新運營和優質服務在世界航空業享有盛名。

　　據公開報告，到2020年底，海航共運營668架商用飛機，132架通航飛機，客運航線數量超1500條，航空主業從業人員6.4萬人，其中特業人員超3.8萬人。

　　但相比方大此前重組的對象，無論是歷史問題的解決，還是業務、財務，尤其經營管理的復雜性和挑戰性，海航都絕對是史無前例，甚至放到全世界也都是極其難啃的硬骨頭。

　　經過一系列擴張之后的方大，雖然各項業務依然持續向好，但也面臨著從產品與服務到經營管理的挑戰。包括財務上，繼續激進式的擴張，也會給方大造成不確定隱憂。

　　公開信息顯示，截至今年上半年末，方大集團總資產總計1505.62億元，負債合計844.51億元，資產負債率已由2020年末的47.88%升至56.09%。而海航集團航空主業*ST海航，同期的資產總計2176.98億元，負債則高達2457.48億元，嚴重資不抵債。

　　如此對比，即便對習慣了“蛇吞象”的方威來說，步子也是有點大。

　　若以巨資解決了海航的債務，卻不能讓海航快速回血成為造血機，或者沒有非常強大的后盾，支援海航可以繼續長時間虧損，方大的資金壓力亦是可以想象。

　　而在全球乃至國內疫情危險并沒有完全解除的環境下，航空業務在相當時間內成為燙手山芋，也不是沒有可能。*ST海航中報即顯示，今年上半年，雖然其營收同比增長56.54%達183.34億元，但其業務經營依然虧損且虧損超過30億。

　　“資本猛人”方威，即便如愿接手了海航，也需要更大的威力，才能讓沉重的海航重新展翅。更何況，過去20多年的擴張路上，他也并非一帆風順，輝煌背后也有陰影。

　　方威很少成為媒體關注的焦點，但其中一次焦點卻是，2014年6月，他被遼寧人大常委罷免了全國人民代表大會代表的職務。其重塑企業經營與活力，也被一些人另類解讀為：

　　“通過密切的政商關系和非市場化手段，以低價收購有產權糾紛或瀕臨虧損的國企，對其注資達到相當資產規模后，再注入上市公司，并從中獲得資本溢價，是方大的慣用伎倆。”

　　而他當時出問題，也被認為與重組南昌鋼鐵有關。

　　“盲目擴張，對外部的環境判斷失誤，準備不足。”2019年，試圖扭轉局面的海航創始人陳峰，如此總結海航的問題，并預言海航將在當年年底步入正軌，重新開始。

　　但后來的發展證明，他又繼續判斷失誤，準備不足了。2020年開年，全球航空業一頭撞上了新冠疫情的大災大難，最終也讓陳峰更加無力回天。

　　海航最大的敗因就是過于激進的以資本驅動擴張，尤其是主業之外的無序舉債擴張，它會被另一個慣于資本驅動和跨界擴張，且毫無航空經驗的人拯救嗎？

　　啥都經歷過的陳峰，如今是啥心情，他又如何看待方威這個“謀方略韜遠，鑄大成基業”的年輕人？

　　對吃瓜群眾而言，這些都可以交給時間去回答。但對海航，對方大集團而言，卻必須要大膽假設，小心求證。

　　方大勝出的消息公布后，今日的*ST海航開盤到收盤一直股價跌停。有分析認為，跌停的關鍵原因，便是市場對方大缺乏信心。

　　夢想是要有的，萬一實現了呢？但風險也是。