海航最大的敗因就是過于激進(jìn)地以資本驅(qū)動擴(kuò)張，尤其是主業(yè)之外的無序舉債擴(kuò)張，它會被另一個(gè)慣于資本驅(qū)動和跨界擴(kuò)張，且毫無航空經(jīng)驗(yàn)的人拯救嗎？

　　01

　　9月12日晚，備受關(guān)注的海航集團(tuán)重整有了最新進(jìn)展：至今還缺乏公眾知名度的遼寧方大集團(tuán)，被確認(rèn)為海航集團(tuán)航空主業(yè)板塊的戰(zhàn)略投資者。

　　這意味著，遼寧方大已贏得關(guān)鍵一局，并將大概率成為海航集團(tuán)最核心，也是最為市場看好的航空業(yè)務(wù)主體——海南航空的新主人。

　　這是一個(gè)相當(dāng)超出市場意料的結(jié)果。

　　海航啟動重組以來，先后傳出多家民營資本將參與其航空業(yè)務(wù)戰(zhàn)略投資的消息。綜合媒體報(bào)道消息，最終有三大資本系參與了報(bào)價(jià)和角逐。

　　5月19日，復(fù)星旗下的豫園股份發(fā)布公告稱，公司擬聯(lián)合公司關(guān)聯(lián)方、航空產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者等，共同組建不超過400億元的豫園航空產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)并投資航空實(shí)體企業(yè)。

　　外界普遍推測，豫園瞄準(zhǔn)的航空實(shí)體企業(yè)，就是處于破產(chǎn)重整進(jìn)程中的海航控股。

　　豫園之前，背靠均瑤集團(tuán)的吉祥航空，也發(fā)布了類似的公告，擬組建不超過300億元的合伙企業(yè)并投資航空實(shí)體企業(yè)。其瞄準(zhǔn)對象，同樣被認(rèn)為是海航控股。

　　相比這兩家消息一出，就引起市場的廣泛關(guān)注，方大集團(tuán)的行動要隱秘得多。它是在2021年6月，于海南成立了注冊資金300億的海南方大航空發(fā)展有限公司。

　　在此三家中，若以資本實(shí)力、并購經(jīng)驗(yàn)和操盤大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰Χ摚瑥?fù)星都是最強(qiáng)的，若以業(yè)務(wù)協(xié)同和航空業(yè)務(wù)基礎(chǔ)而論，本身就是航空業(yè)上市公司的吉祥航空則要高出一籌。

　　包括與海南的淵源、在海南的投資發(fā)展，方大也很遜風(fēng)騷。

　　綜合來看，雖然方大也是資本和市場的強(qiáng)者，但三家比起來，它是最缺乏勝出可能性的競爭者。在結(jié)果公布之前，市場對另外兩家，尤其復(fù)星也更高看一眼。

　　但現(xiàn)在，復(fù)星、均瑤以及它們身后寄予期望的合伙人們，希望成為海航新主人的夢想，大概率將止步于方大這匹黑馬的勝出。

　　超出意料的消息公開后，有業(yè)內(nèi)人士分析，方大的勝出或許在于報(bào)價(jià)更高，而海航集團(tuán)目前最急需解決的是債務(wù)問題。簡單說，就是方大愿意出更多錢。復(fù)星、均瑤都慫了！

　　這樣一家黑馬式的企業(yè)，憑什么比復(fù)星、均瑤更有信心，或者說更為大膽？

　　02

　　方大集團(tuán)的全稱為遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司。

　　謀方略韜遠(yuǎn)，鑄大成基業(yè)，是這家企業(yè)的核心口號。

　　打開其官方網(wǎng)站，首屏跳出的就是這10個(gè)字。第二屏的核心內(nèi)容則是——堅(jiān)持“黨建為魂”的企業(yè)文化，遵循“三個(gè)有利”的企業(yè)價(jià)值觀，矢志產(chǎn)業(yè)報(bào)國，構(gòu)建一個(gè)主業(yè)清晰、管理科學(xué)、核心競爭力突出、在相關(guān)行業(yè)具有影響力和帶動力的國際化大型企業(yè)集團(tuán)。

　　根據(jù)官方網(wǎng)站信息，方大如今已是一家以炭素、鋼鐵、醫(yī)藥、商業(yè)四大板塊為核心，跨行業(yè)、跨地區(qū)、多元化、具有較強(qiáng)國際競爭實(shí)力的大型企業(yè)集團(tuán)。

　　2019年，集團(tuán)就實(shí)現(xiàn)了銷售收入和總資產(chǎn)“雙千億”，2020年更雙雙超1200億元。2017年至2020年，集團(tuán)連續(xù)四年利潤超百億元、累計(jì)上繳稅金約400億元。

　　目前，方大旗下已擁有方大炭素、方大特鋼、東北制藥、中興商業(yè)等總市值約合800億元人民幣的四家上市公司，兩家大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)——方大萍鋼、達(dá)州鋼鐵，一家大型機(jī)械制造企業(yè)——北方重工，一家大型商貿(mào)流通企業(yè)——天津一商，以及多家醫(yī)院等多元化業(yè)務(wù)。

　　雖然已涉足多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，累計(jì)擁有300多家法人單位，但工業(yè)依然是方大最核心的業(yè)務(wù)，也是其主要的營收和利潤來源。

　　其中：方大炭素是世界最大炭素聯(lián)合企業(yè)，也是國內(nèi)唯一具有生產(chǎn)核級炭素制品資質(zhì)的企業(yè)；方大鋼鐵是綜合競爭力入圍2019鋼鐵企業(yè)前十名的唯一民營鋼鐵企業(yè)；方大特鋼是中國最大的彈簧扁鋼、汽車板簧和易切削鋼生產(chǎn)基地；北方重工則是中國機(jī)械工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)。

　　與卓越的經(jīng)營業(yè)績對應(yīng)，方大更是一家張揚(yáng)實(shí)業(yè)報(bào)國精神，強(qiáng)調(diào)社會責(zé)任的多元化民營企業(yè)。其集團(tuán)官方網(wǎng)站，最核心的內(nèi)容，也是對這些的強(qiáng)調(diào)和突出。

　　據(jù)其官方披露，方大不但是“全國脫貧攻堅(jiān)先進(jìn)集體，也是全國“抗擊疫情先進(jìn)民營企業(yè)”。2019年5月以來，它已累計(jì)投入資金5.5億元，通過產(chǎn)業(yè)扶貧方式助力全國脫貧。

　　2020年，它捐贈了3億元用于支持抗擊新冠肺炎疫情。2021年，它又捐贈1億元現(xiàn)金和價(jià)值1億元的應(yīng)急救援物資馳援河南防汛救災(zāi)。

▲來源：方大集團(tuán)官網(wǎng)

　　2010年至2020年，方大集團(tuán)相關(guān)福利政策費(fèi)用支出已超24億元。

　　另一個(gè)鮮明的特色是——方大的實(shí)業(yè)，基本都是通過資本運(yùn)作發(fā)展起來的。

　　打開其官方網(wǎng)站“關(guān)于我們”之“發(fā)展歷程”，可以追溯到的最早歷史就是收購重組，將近20年的歷程里，最為引人矚目，最為頻繁的，也是收購重組。

　　作為“方大系”實(shí)際控制人的方威，雖然刻意保持低調(diào)，鮮有在媒體拋頭露面，但在資本市場，也早就有著“資本猛人”的名聲。

　　且其收購與重組對象，大多為地方國有企業(yè)。

　　03

　　公開資料顯示，方大集團(tuán)創(chuàng)始人方威，1973年出生，為遼寧沈陽人。

　　如今的方威不但是身價(jià)數(shù)百億的方大集團(tuán)掌舵者、是各類富豪榜上的常客，同時(shí)還兼任多項(xiàng)社會公職，并獲得包括省級勞動獎(jiǎng)?wù)隆?yōu)秀民營企業(yè)家在內(nèi)的眾多榮譽(yù)。

　　方威的第一桶金，以及后來不斷收購的資金來源，一直缺少權(quán)威解讀版本。

　　網(wǎng)上普遍的說法是，他少時(shí)的家境并不寬裕，甚至還經(jīng)常被父親帶著收廢品，中學(xué)畢業(yè)后到鋼鐵廠做了學(xué)徒，學(xué)成后，湊錢與父親創(chuàng)辦了一個(gè)螺母廠。

　　在這些零散的信息中，方威開啟企業(yè)收購兼并之路，還多少有些陰差陽錯(cuò)的成分。

　　典型說法是，早期經(jīng)營時(shí)間，一家鋼鐵廠欠了方家不少貨款，于是用一處鐵礦抵債給方家。但沒出幾年，鐵礦石價(jià)格暴漲，陰差陽錯(cuò)成為了鐵礦礦主的方家，也由此發(fā)跡。

　　這段莫衷一是的經(jīng)歷之后，方威開始了揮舞資本，大肆收購兼并的擴(kuò)張之路。

　　2002年，撫順一家炭素廠陷入經(jīng)營困境，已有積累的方家收購該廠，將其重組為撫順炭素有限責(zé)任公司，由此踏入如今最為核心的業(yè)務(wù)領(lǐng)域——炭素行業(yè)。

　　收購當(dāng)年，方家便讓撫順炭素成功扭虧為盈。

　　2004年-2006年，方家繼續(xù)挑戰(zhàn)，并以每年吃下一家的節(jié)奏，先后成功重組了成都蓉光、合肥炭素，以及上市公司蘭州海龍等以炭素為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，同時(shí)將蘭州海龍更名為方大炭素，也擁有了第一間上市企業(yè)。

　　有了上市公司的平臺與背書后，方威開始把收購與重組目標(biāo)投向到更具挑戰(zhàn)，也更需實(shí)力的領(lǐng)域，并且繼續(xù)保持了快節(jié)奏的擴(kuò)張模式。

　　2009年，重組了中國彈簧扁鋼和汽車板簧生產(chǎn)企業(yè)，也是中國500強(qiáng)企業(yè)原南昌鋼鐵，后將其更名為江西方大鋼鐵集團(tuán)，并間接控股了另一家上市公司——南昌長力鋼鐵，然后將其更名為方大特鋼。

　　2012年，方大再次成功重組了中國建筑用鋼的核心企業(yè)之一——江西萍鋼。通過此舉，集團(tuán)的鋼鐵年產(chǎn)能也達(dá)到了1500萬噸的規(guī)模，在炭素之外成功再造業(yè)務(wù)增長極。

　　2018年、2019年，方大又連續(xù)在遼寧本省發(fā)起資本動作，先后成為上市公司東北制藥的第一大股東，以及上市公司中興商業(yè)的第一大股東。

　　讓家族控制的上市公司增加到4家的同時(shí)，2019年的方大集團(tuán)還同時(shí)完成了另外兩宗大買賣——在遼寧成為北方重工的第一大股東，在天津拿下天津一商100%股權(quán)。

　　2020年，方大又成了四川達(dá)州鋼鐵的第一大股東，集團(tuán)鋼鐵年產(chǎn)能達(dá)2000萬噸以上。

　　04

　　縱觀收購做大的歷程，方大的操作都有一個(gè)明顯的特征：低成本介入困境企業(yè)，而且大多都是國有企業(yè)，是VC、PE類市場化資本并不熱衷的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

　　從如今的發(fā)展來看，方大的這些收購都實(shí)現(xiàn)了自身與企業(yè)的雙贏，同時(shí)還為地方經(jīng)濟(jì)再造了增長極，并提升了本土產(chǎn)業(yè)的行業(yè)競爭力。

　　如其核心業(yè)務(wù)炭素產(chǎn)業(yè)。目前，方大的炭素制品年產(chǎn)能已達(dá)33萬噸，是世界領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)炭素制品生產(chǎn)供應(yīng)基地，同時(shí)也通過持續(xù)的科技攻關(guān)，成為了中國重要的新型長壽高爐炭磚生產(chǎn)基地，以及中國唯一具備民用核級炭素石墨材料生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。

　　2020年12月，方大與寶武集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的寶方炭材10萬噸超高功率石墨電極項(xiàng)目也已正式投產(chǎn)，近一步奠定了它在全球炭素制品領(lǐng)域的地位，生產(chǎn)規(guī)模躍居全球之首。

　　再如鋼鐵業(yè)務(wù)，方大鋼鐵集團(tuán)的盈利水平已連續(xù)多年位居行業(yè)之前。其中，方大特鋼和萍鋼股份2020年的噸鋼材利潤在中鋼協(xié)對標(biāo)企業(yè)中分別排名第1位和第5位。

　　方大如何實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，甚至點(diǎn)石成金，化腐朽為神奇的具體經(jīng)營策略與方法論，也是鮮見于公開信息。少有的信息所強(qiáng)調(diào)的核心邏輯包括：方威非常注重將競爭意識和體制注入到被收購企業(yè)，而且非常殺伐決斷、賞罰分明，執(zhí)行力也是相當(dāng)強(qiáng)悍。

　　一個(gè)例證是，方大的鋼鐵實(shí)體每年都會進(jìn)行內(nèi)部指標(biāo)的比拼，業(yè)績好的可以共享現(xiàn)金堆成墻的重獎(jiǎng)，業(yè)績差的則直接免職或回爐再造。而在收購有著“天津第一商”之譽(yù)的天津一商時(shí)，方大派出的8人團(tuán)隊(duì)，只用56小時(shí)就確定戰(zhàn)略投資意向，11天就搞定了一切。

　　并且贏得對方評價(jià)：“時(shí)間雖短，但判斷是專業(yè)的，操作是穩(wěn)慎的。”

　　或許也是這些金剛鉆，鼓舞方大發(fā)起了它史上最大的一次挑戰(zhàn)：參與海航重組。并且，不只是集團(tuán)層面參與，而是讓其控制的多家企業(yè)也都參與其中。

　　信息顯示，注冊資本為300億元人民幣的海南方大，遼寧方大和江西方大鋼鐵各持股30%，方大鋼鐵旗下的萍鋼安源持股16.67%，九江萍鋼持股18.33%，四川達(dá)州鋼鐵持股了5%。

　　被方大垂涎的核心標(biāo)的海南航空，雖然深陷困境，也的確是一塊肥肉。它不但擁有12張境內(nèi)、2張境外客運(yùn)牌照、4張貨運(yùn)牌照、3家公務(wù)機(jī)牌照，以及各種航空業(yè)的資質(zhì)牌照，是中國第四大航空集團(tuán)，同時(shí)還長期以創(chuàng)新運(yùn)營和優(yōu)質(zhì)服務(wù)在世界航空業(yè)享有盛名。

　　據(jù)公開報(bào)告，到2020年底，海航共運(yùn)營668架商用飛機(jī)，132架通航飛機(jī)，客運(yùn)航線數(shù)量超1500條，航空主業(yè)從業(yè)人員6.4萬人，其中特業(yè)人員超3.8萬人。

　　但相比方大此前重組的對象，無論是歷史問題的解決，還是業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)，尤其經(jīng)營管理的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)性，海航都絕對是史無前例，甚至放到全世界也都是極其難啃的硬骨頭。

　　經(jīng)過一系列擴(kuò)張之后的方大，雖然各項(xiàng)業(yè)務(wù)依然持續(xù)向好，但也面臨著從產(chǎn)品與服務(wù)到經(jīng)營管理的挑戰(zhàn)。包括財(cái)務(wù)上，繼續(xù)激進(jìn)式的擴(kuò)張，也會給方大造成不確定隱憂。

　　公開信息顯示，截至今年上半年末，方大集團(tuán)總資產(chǎn)總計(jì)1505.62億元，負(fù)債合計(jì)844.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率已由2020年末的47.88%升至56.09%。而海航集團(tuán)航空主業(yè)*ST海航，同期的資產(chǎn)總計(jì)2176.98億元，負(fù)債則高達(dá)2457.48億元，嚴(yán)重資不抵債。

　　如此對比，即便對習(xí)慣了“蛇吞象”的方威來說，步子也是有點(diǎn)大。

　　若以巨資解決了海航的債務(wù)，卻不能讓海航快速回血成為造血機(jī)，或者沒有非常強(qiáng)大的后盾，支援海航可以繼續(xù)長時(shí)間虧損，方大的資金壓力亦是可以想象。

　　而在全球乃至國內(nèi)疫情危險(xiǎn)并沒有完全解除的環(huán)境下，航空業(yè)務(wù)在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)成為燙手山芋，也不是沒有可能。*ST海航中報(bào)即顯示，今年上半年，雖然其營收同比增長56.54%達(dá)183.34億元，但其業(yè)務(wù)經(jīng)營依然虧損且虧損超過30億。

　　“資本猛人”方威，即便如愿接手了海航，也需要更大的威力，才能讓沉重的海航重新展翅。更何況，過去20多年的擴(kuò)張路上，他也并非一帆風(fēng)順，輝煌背后也有陰影。

　　方威很少成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，但其中一次焦點(diǎn)卻是，2014年6月，他被遼寧人大常委罷免了全國人民代表大會代表的職務(wù)。其重塑企業(yè)經(jīng)營與活力，也被一些人另類解讀為：

　　“通過密切的政商關(guān)系和非市場化手段，以低價(jià)收購有產(chǎn)權(quán)糾紛或?yàn)l臨虧損的國企，對其注資達(dá)到相當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模后，再注入上市公司，并從中獲得資本溢價(jià)，是方大的慣用伎倆。”

　　而他當(dāng)時(shí)出問題，也被認(rèn)為與重組南昌鋼鐵有關(guān)。

　　“盲目擴(kuò)張，對外部的環(huán)境判斷失誤，準(zhǔn)備不足。”2019年，試圖扭轉(zhuǎn)局面的海航創(chuàng)始人陳峰，如此總結(jié)海航的問題，并預(yù)言海航將在當(dāng)年年底步入正軌，重新開始。

　　但后來的發(fā)展證明，他又繼續(xù)判斷失誤，準(zhǔn)備不足了。2020年開年，全球航空業(yè)一頭撞上了新冠疫情的大災(zāi)大難，最終也讓陳峰更加無力回天。

　　海航最大的敗因就是過于激進(jìn)的以資本驅(qū)動擴(kuò)張，尤其是主業(yè)之外的無序舉債擴(kuò)張，它會被另一個(gè)慣于資本驅(qū)動和跨界擴(kuò)張，且毫無航空經(jīng)驗(yàn)的人拯救嗎？

　　啥都經(jīng)歷過的陳峰，如今是啥心情，他又如何看待方威這個(gè)“謀方略韜遠(yuǎn)，鑄大成基業(yè)”的年輕人？

　　對吃瓜群眾而言，這些都可以交給時(shí)間去回答。但對海航，對方大集團(tuán)而言，卻必須要大膽假設(shè)，小心求證。

　　方大勝出的消息公布后，今日的*ST海航開盤到收盤一直股價(jià)跌停。有分析認(rèn)為，跌停的關(guān)鍵原因，便是市場對方大缺乏信心。

　　夢想是要有的，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？但風(fēng)險(xiǎn)也是。